KRVGD Analist Toplantısı Notları

Finansal Sonuçlar

Kervan Gıda, 2025 yılının ilk çeyreğinde TL bazında yüzde 2,5’lik daralma açıklamış olsa da bu gerileme enflasyon muhasebesi ve kur endeksi farkından kaynaklandı. Dolar bazında bakıldığında satışlar yüzde 15 artış gösterdi ve 94 milyon dolara ulaştı. Tonaj tarafında da yüzde 13,4 artış kaydedilerek 21 bin tondan 23.800 tona yükselindi. Türkiye operasyonları özelinde TL bazında yüzde 9 küçülme yaşanırken, dolar bazında yüzde 7,3’lük bir artış elde edildi. Satış hacmindeki artışa rağmen TL bazında gelirlerin daralması, amortisman ve muhasebe etkilerinin yarattığı farkla açıklanırken, brüt kâr marjı tarafında yıldan yıla 120 baz puanlık iyileşme sağlandı. Marj iyileşmesinde taşınma sonrası devreye giren üretim verimliliği, ürün miksi değişimleri ve jelatin gibi hammaddelerde yaşanan fiyat düşüşleri etkili oldu. Ancak amortisman giderlerindeki artış, marjları sınırlayan temel unsur olarak öne çıktı. Net kârda ise enflasyon muhasebesi farkı, ertelenmiş vergi gideri ve kur farkı zararları nedeniyle geçici bir bozulma yaşandı. 114 milyon TL seviyesindeki net zarar, büyük ölçüde kur farkı gideri ve ertelenmiş vergi giderinden kaynaklandı.

Polonya

Polonya operasyonları ilk çeyrekte şirketin bölgedeki en güçlü satış hacmine ulaştı. Dolar bazında yüzde 33,7, tonajda ise yüzde 23,5’lik artış elde edildi. Bu büyümede ikinci üretim hattının devreye alınması etkili oldu. Ancak çikolata hammaddesi satışlarının düşük marjlı yapısı ve geçici tedarik anlaşmalarından kaynaklı olarak brüt kârlılıkta baskı oluştu. Şirket, Polonya’daki düşük marjların ikinci çeyrek itibarıyla toparlanmasını bekliyor. Özellikle çikolata bağlantılı ürün tedarikinin bu dönemde sona ereceği, marshmallow hattının üretim katkısının artacağı ifade edildi. Ayrıca P&G ile yapılan distribütörlük sözleşmesinin beş yıl süreyle uzatılması planlanıyor.

Borçluluk

2025 yılının ilk çeyreği itibarıyla şirketin brüt borcu 125 milyon dolar seviyesine ulaştı. Net borç ise yıl sonuna göre 112,7 milyon dolardan 116,1 milyon dolara sınırlı bir artış gösterdi. Bu artışın temelinde ABD’deki depo yatırımı kaynaklı kullanılan kredi ve euro/dolar paritesindeki yukarı yönlü hareket yer aldı. Mart ayında gerçekleştirilen refinansman işlemiyle 40 milyon dolarlık kısa vadeli kredi yenilendi ve TL krediler döviz kredilere çevrildi. Şirket, bu sayede ortalama faiz maliyetinin yıl sonunda gerilediğini aktardı. İkinci çeyrek itibarıyla finansman maliyetlerinde daha belirgin bir iyileşme bekleniyor. Ayrıca yılın ikinci yarısında 50 milyon dolarlık bir refinansman için dört kalkınma bankasıyla görüşmelerin sürdüğü ve mayıs sonuna kadar tekliflerin netleşmesinin beklendiği açıklandı. Net borç/FAVÖK oranı 3 seviyesinin üstünde bulunuyor ve yıl sonunda bu oranın aşağıya çekilmesi hedefleniyor. Özellikle ABD kredisinin uzun vadeye yayılması bu hedefin gerçekleşmesini destekleyecek.

2025 Beklentileri

Şirket, 2025 yılı için belirlediği 400 milyon dolarlık konsolide satış ve 50 milyon dolarlık EBITDA hedeflerini koruyor. İlk çeyrek itibarıyla 94 milyon dolarlık satışa ulaşılırken, yılın ilk yarısı tamamlandığında, bütçenin hafif üzerinde bir performansla ilerlenmiş olacağı öngörülüyor. Yılın ikinci çeyreğiyle ilgili olarak şirket satışların sezonsal olarak bir miktar gerilemesini öngörse de geçen yıl ikinci çeyrekte iki bayramın denk gelmesiyle oluşan düşük baz nedeniyle, bu yıl yıllık bazda büyüme beklendiğini belirtti. Yönetim aynı zamanda, ikinci çeyrekte marjların döviz kurlarındaki artışın etkisiyle daha da iyileşmesini bekliyor.