MPARK Analist Toplantısı Notları

Gelirler & Mevsimsel Etkiler

Medical Park 2025 yılının ilk çeyreğine, Ramazan ve bayram etkisi gibi zayıf takvim koşullarına rağmen operasyonel ve finansal anlamda güçlü giriş yaptı. Şirketin hasılatı yıllık bazda %7 artarken, FAVÖK %5 büyüyerek 2,9 milyar TL’ye ulaştı. Net kâr ise %23 artışla 1,3 milyar TL seviyesine çıktı. Bu performansta yatak kapasitesinin %10’a yakın artması ve özellikle son dönemde gruba katılan hastanelerin sisteme hızlı entegrasyonu etkili oldu. Yurt içindeki 4 yeni hastanede ciro 3 katına çıkarken, yurt dışında devralınan iki hastanenin cirosu da 2 katına çıktı. Ancak, bu yeni yatırımlar henüz pozitif FAVÖK üretmeye başlamadı. Ramazan ayının hasta trafiği üzerindeki etkisine rağmen ayaktan hasta gelirleri %17, yatılı hasta gelirleri %9 oranında arttı. Gelirin %51’i ayaktan hastalardan, %49’u ise yatılı hastalardan sağlandı. Yatılı hasta hacminde sınıflama değişikliklerinden kaynaklı gerilemeye rağmen, düzeltilmiş bazda %11’lik bir artış olduğu ifade edildi. Özellikle fiyat ayarlamalarının pozitif etkisiyle gelir büyümesi desteklendi.

Maliyet Yönetimi

Şirket, dış hizmet alım politikasını değiştirerek operasyonlarını daha fazla iç kaynakla yürütmeye başladı. Bu dönüşüm, doktor ve personel giderlerinin toplam hasılat içindeki payını artırsa da dış hizmetlerin oranı %2,7’ye kadar geriledi. Malzeme tüketimi de toplam gelirin %12,1’ine gerileyerek verimli stok yönetimi ve fiyat kontrolü stratejilerinin başarısını gösterdi. FAVÖK marjı üzerindeki baskının büyük ölçüde Ramazan etkisi ve maaş artışlarından kaynaklandığı ifade edildi. Toplam net borç (IFRS 16 dahil) 6,9 milyar TL’ye yükselirken, net borç/FAVÖK oranı 0,6 olarak açıklandı. Kira yükümlülükleri dışarıda bırakıldığında net borç 759 milyon TL’ye geriliyor. Operasyonel nakit akışı %30 daralarak 1,5 milyar TL seviyesine geriledi. Bu düşüş geçici faturalama etkisine bağlandı ve ikinci çeyrek itibarıyla normalleşmesi bekleniyor. Yatırım harcamalarındaki artış ve yeni projeler nedeniyle serbest nakit akışı %92 oranında azalarak 143 milyon TL’ye indi.

Yeni Projeler ve Sağlık Turizmi

Şirket, 2025’in ikinci çeyreğinde Topkapı’da büyük bir hastane açmaya hazırlanıyor. Bursa’daki hastane yatırımı ise yıl sonuna ya da 2026 başına yetiştirilecek. Ayrıca, depreme dayanıklılık gerekçesiyle kapatılan Çanakkale hastanesinin yerine üç katı büyüklüğünde yeni bir tesis inşa ediliyor. Çanakkale’de tek özel hastane olma avantajı yatırımın cazibesini artırıyor. Şirket, bu yıl sağlık turizmi gelirlerinde dolar bazında zayıf bir seyir bekliyor. Bu durum, döviz kurunun baskılanmasıyla birlikte, hasta yakınlarının Türkiye’deki harcamalarının maliyetli hale gelmesinden kaynaklanıyor. Geçmişte %15-17 seviyelerine çıkan sağlık turizmi gelir oranı şu anda düşüşte. Ancak şirket, bu açığı yurt içi hasta gelirleriyle dengelediğini ifade etti.

Regülasyonlar ve SGK Tarifeleri

Yeni düzenlemelerle birlikte hastanelerde dışarıdan tıbbi hizmet alımına sınırlamalar geldi. Şirket, bu değişikliğe hızlı adapte olarak dışarıda yürüttüğü tüm operasyonları içeriye çekti ve tam mevzuat uyumu sağladı. Yeni yönetmeliğin, doktorların bordroya alınmasını zorunlu kılması halinde sektör genelinde ciddi sorunlar yaşanabileceği ifade edildi. Medical Park, bu konuda karar alıcılarla temas halinde olduğunu belirtti. Diğer yandan SGK fiyatlarının Mayıs 2024’ten bu yana güncellenmemesi sektör üzerinde baskı oluşturuyor. Şirketin toplam gelirinin yalnızca %10-12’si SGK kaynaklı olduğundan, bu durum Medical Park için sınırlı risk oluşturuyor. Ancak birçok özel hastane için bu durum büyük bir tehdit.

2025 Görünümü ve Beklentiler

Yönetim, yılın geri kalanında büyüme trendinin ve kârlılığın süreceğini öngörüyor. Ramazan etkisinin dışarıda kaldığı ikinci çeyrek daha güçlü bir finansal performansla geçebilir. Yıl geneli için herhangi bir sağlık turizmi fiyat artışı ya da SGK güncellemesi öngörülmüyor; bütçe bu varsayımlarla hazırlanmış durumda. Şirket, enflasyona endeksli yapısı nedeniyle FAVÖK’te reel büyüme hedefliyor.