SELEC Analist Toplantısı Notları (2024/12)

Pazardaki Konum

Selçuk Ecza, 2024 yılı boyunca bilinçli olarak kârlılığa odaklandığını ve bu yüzden pazar payında yaklaşık 1,5 puanlık kayıp yaşadığını, ancak 2025’e girerken pazar payı kazanımı anlamında güçlü bir başlangıç yapıldığını vurguladı. Temmuz ayından sonra kaybedilen eczanelerin büyük ölçüde geri döndüğü ifade edilirken, bu dönüşlerin kalıcı olduğu düşünülüyor. Şirket, ürün çeşitliliği ve hizmet kalitesinin bu geri dönüşlerde belirleyici bir rol oynadığını söylüyor.

2025 Dinamikleri

Selçuk Ecza, 2025 yılı için iki ana dinamiğin belirleyici olacağını düşünüyor. Bunlardan ilki fiyat değişimleri olurken, diğeri ise kutu satışlarının seyri olacak. Satışların %80-85’ini fiyat artışlarının etkilediği, geri kalan kısmın ise kutu artışlarından kaynaklandığı belirtiliyor. 2024 yılı boyunca fiyat kademelerinde önemli iyileşmeler yaşandığı, bu iyileşmenin özellikle depocu kârlılığına katkı sağladığı ifade ediliyor. 24 Ekim 2024 tarihinde yapılan düzenlemeler fiyat kademelerindeki iyileşmede etkili oldu. IEIS verilerine göre Ocak 2025 itibarıyla sektör cirosunda %26’lık bir artış yaşanırken, kutu bazında %4’lük bir düşüş gözlemleniyor.

Finansal Sonuçlar

Operasyonel göstergeler açısından işletme sermayesinin ciroya oranının %8 seviyesinde olduğu ve ideal noktaya yakın seyrettiği belirtiliyor. Ticari alacakların ortalama vadesinin 79 gün ile son 10 yılın en düşük seviyesinde olduğu, ticari borçların ortalama vadesinin ise 95 gün seviyesinde gerçekleştiği ifade ediliyor. Stok gün sayısının 30-35 gün aralığında olduğu, sektörde ise bu sürenin 40 güne ulaştığı aktarılıyor. Selçuk Ecza 2023’te yüksek stok kaynaklı enflasyon muhasebesi sebebiyle çok ciddi parasal pozisyon kaybı duyurmuştu. Şirket, stokların merkezden ve proaktif yönetildiğini aktardı. Stok yönetiminin merkezileştirilmesi ve daha etkin yürütülmesi sayesinde nakit dönüşüm süresinin optimum seviyede tutulduğu ifade ediliyor.

İlaç Zammı

Şirket, 2025 yılında fiyat artışlarının yılın ikinci yarısında gerçekleşmesini bekliyor. 2024 yılında fiyat düzenlemesi ekim ayı sonunda gerçekleşmişti, ancak 2025 yılı için daha erken bir zam ihtimali üzerinde duruluyor. Temmuz ayından sonra fiyat düzenlemesi olasılığı yüksek görülüyor. İlaç kısıtlamalarının kutu satışlarındaki düşüş üzerinde önemli bir etkisi olduğu düşünülüyor. Düzenleyici otoritelerin belirli ilaçlara erişimi sınırlandırması, tüketicilerin alım gücünün azalması ve bazı ilaçlarda fiyat farkının ödenmemesi gibi faktörlerin satışları baskıladığı belirtildi.

2025 Beklentileri

2025 yılına ilişkin beklentilere bakıldığında, kutu satışlarının yatay seyretmesi öngörülüyor. 2024’te kutu bazında %3’lük bir düşüş gerçekleşmişti. 2025’te yeni bir düşüş beklenmiyor. Şirket, yenilenebilir enerji yatırımları kapsamında GES projelerine devam ediyor. 2025 yılı içinde 3 yeni GES yatırımı planlanıyor. Enerji maliyetleri üzerindeki etkisinin sınırlı olacağı belirtilirken, şirketin elektrik tüketiminin yaklaşık %3’ünün GES’lerden karşılandığı ifade ediliyor.