Yakın Bakış: Pendle

Giriş

DeFi, geleneksel finans sistemine kıyasla, aracıları ortadan kaldırarak varlıklarımızı doğrudan farklı protokollerde değerlendirmemize ve pasif gelir elde etmemize olanak tanıyan güçlü bir alternatif haline geldi. Bu yeni finansal yapı, yüksek kazanç fırsatları sunarken aynı zamanda farklı risk dinamikleri ve değişken getiri oranları gibi zorlukları da beraberinde getirdi. Peki sorun ne? DeFi’nin sunduğu kazançlar cazip olsa da, getiriler sürekli değişiyor ve bu belirsizlik yatırımcılar için yönetilmesi gereken önemli bir faktör haline geliyor.

Bugün yıllık %10 kazanç sunduğunu düşündüğünüz bir staking veya yield farming fırsatı, birkaç hafta içinde %5’e düşebilir. DeFi’da getiriler sürekli değiştiğinden, yatırımcılar için riskleri yönetmek ve gelirlerini optimize etmek her zaman kolay değil. Peki, getirileri bugünden belirlemek ve riskleri daha iyi kontrol etmek mümkün mü?

İşte Pendle tam olarak bu noktada devreye giriyor. Getiri tokenizasyonu (Yield Tokenization) adı verilen yenilikçi sistemi sayesinde, staking veya getiri sağlayan varlıkları ikiye bölerek ticaret yapılabilir hale getiriyor. Böylece:

• Sabit getiri isteyen yatırımcılar, getirilerini bugünden kilitleyerek riskten kaçınabiliyor.
• Daha yüksek getiri arayanlar, gelecekteki değişken getirileri daha düşük maliyetle satın alarak kaldıraçlı yatırım yapabiliyor.

Pendle, geleneksel finans dünyasında kullanılan "bond stripping" yöntemini DeFi’ye uyarlayarak, getirileri tokenize edilebilir varlıklar haline getiriyor. Yani artık staking veya yield farming yapan biri, sadece varlığını tutmakla kalmayıp, o varlığın getirisini de alınıp satılabilir bir hale getirebiliyor.

Bu yazıda, Pendle’ın nasıl çalıştığını, getiri tokenizasyonu modelinin yatırımcılara sunduğu fırsatları ve DeFi’daki rolünü adım adım inceleyeceğiz.

Getiri Tokenizasyonu ve Tokenlar

DeFi ekosistemine yenilikçi bir perspektif kazandıran yield tokenizasyonu, yatırımcıların getiri sağlayan varlıklarını daha esnek ve verimli bir şekilde yönetmesine olanak tanıdığından bahsettik. Pendle, bu sistemi kullanarak, sabit ve değişken getirileri birbirinden ayırıyor ve bu getirileri bağımsız bir şekilde ticaret yapılabilir hale getiriyor. 

Yani sadece bir varlığı değil, o varlığın gelecekte sağlayacağı getiriyi de bir varlığa dönüştürüyoruz.

Bu, yatırımcıların kendi risk toleranslarına ve getirilerle ilgili beklentilerine uygun stratejiler geliştirmelerine olanak sağlar.

Peki, bu sistem nasıl çalışıyor ve Pendle’ın sunduğu yenilikler nelerdir? Bu soruları yanıtlayarak, getiri tokenizasyonunun DeFi ekosistemindeki önemine bakalım. 

Getiri Tokenizasyonu (Yield Tokenization) Nasıl Çalışır?

Pendle, yield-bearing varlıkları (örneğin, stETH veya cDAI gibi) tokenize ederek, bu varlıkların hem anapara hem de getiri bileşenlerini ayrı ayrı yönetilebilir hale getirir. Peki, bu işlem tam olarak nasıl oluyor?

Yield-Bearing: Getiri sağlayan varlıklar için kullanılan ifade. Pendle ile tokenize edilebilen varlıklar, kendi başlarına zaten getiri üreten varlıklardır. Örneğin:

• stETH → Ethereum staking getirisi üretir.
• sUSDe → Ethena ekosisteminde pasif gelir sağlar.
• Uniswap LP tokenları → İşlem ücretlerinden gelir elde eder. 

Tokenizasyon: İlk olarak yield-bearing varlıklar, Pendle ekosisteminde bir ara katmana dönüştürülür. Bu katman, Standardized Yield Token (SY) olarak adlandırılır ve farklı protokollerden gelen varlıkların standart bir yapıda yönetilmesini sağlar.

Ayrıştırma: SY tokenları iki bileşene ayrılır:

• Principal Token (PT): Varlığın anaparasını temsil eder ve sabit getiri arayışındaki yatırımcılar için ideal bir seçenek sunar.
• Yield Token (YT): Varlığın getirisini temsil eder ve değişken getirilerden maksimum fayda sağlamak isteyen yatırımcılara hitap eder.

Bu varlıkların nasıl faydalar sunduğuna bakmadan önce, örnek bir PT ve YT oluşturma sürecini uygulama üzerinden incelemekte fayda var.

Bu örnekte görüleceği üzere, bir sUSDe varlığı tokenize edildiğinde, PT sUSDe ve YT USDe olararak ikiye ayrılır: 

sUSDe: Varlığın getiri sağlayan orijinal hali.

PT sUSDe: Sabit getiriyi temsil eden token. Yatırımcılar, vade sonunda anaparalarını birebir oranında geri alabilir.

YT sUSDe: Değişken getiriyi temsil eden token. Vade süresince sUSDe'nin ürettiği getirileri toplar, ancak vade sonunda değeri sıfırlanır.

Bu tokenlar, yatırımcıların sabit ve değişken getirilerden ayrı ayrı faydalanmasına olanak tanır. Ancak, bu yapının tam potansiyelini anlamak için, bu tokenların vade tarihine (maturity) nasıl bağlı olduğunu incelemek gerekiyor.

‘Maturity’ Tarihi

Pendle’ın getiri tokenizasyonu modelinde her tokenize edilen varlık için bir vade (maturity) süresi bulunur. Bu vade, tokenların değer dinamiklerini ve yatırımcıların stratejilerini doğrudan etkileyen önemli bir faktördür.

• PT, vade süresi boyunca kademeli olarak dayanak varlığın değerine yaklaşır. Yani bir PT, zaman geçtikçe fiyatını artırarak vade sonunda dayanak varlık ile birebir oranında takas edilebilir.
• YT, yalnızca vade boyunca getiriler üretir ve bu getiriler YT sahiplerine dağıtılır. Yatırımcılar, vadeye kadar bu değişken getirilerden maksimum faydayı sağlamak için farklı stratejiler geliştirebilir.

Bu yapı, PT ve YT’nin toplam değerinin her zaman dayanak varlığın değerine eşit olmasını sağlar. Örneğin:

• PT Fiyatı + YT Fiyatı = Dayanak Varlık (örn. stETH, sUSDe) Fiyatı

Vade Sonunda Ne Olur?

• PT sahipleri, tokenlarını dayanak varlık ile 1:1 oranında takas edebilir. Örneğin, 1 PT-stETH sahibiyseniz, vade sonunda bunu 1 stETH ile değiştirebilirsiniz.
• YT sahipleri için oyun biter. Vade sona erdiğinde artık getiri üretmediği için YT’nin değeri sıfırlanır. Bu nedenle YT yatırımcılarının, stratejilerini vadeye kadar optimize etmesi gerekir.

Bu yapı sayesinde:

• PT sahipleri, piyasa dalgalanmalarından etkilenmeden sabit getiri elde etme avantajına sahip olur.
• YT sahipleri, vade süresi boyunca yüksek risk alarak potansiyel olarak daha yüksek getiri elde edebilir.

Aşağıdaki fotoğraftan da görüleceği gibi, maturity tarihine kadar ve hatta tarih sonrasında PT ve YT tokenlarından farklı şekilde yararlanmak mümkün.

Standardized Yield Tokens (SY) Nedir?

SY, Pendle’ın getiri tokenizasyonu sürecindeki ilk adımıdır. SY tokenları, farklı protokollerden gelen yield-bearing varlıkları standart bir arayüzde birleştirir ve tokenize eder. Bu tokenize işlemi, Pendle takımının ekosisteme EIP-5115 proposal’ını getirmesi ile beraber standartlaşmış bir yapı halini aldı.

Buradaki önemli nokta da şu ki kullanıcılar, SY’ye manuel olarak geçiş yapmak zorunda kalmaz; sistem bunu otomatik olarak gerçekleştirir. SY, Pendle’ın arka planda uyguladığı bir tokenlaştırma sürecidir. Yukarıdaki sUSDe örneğinde görebileceğiniz üzere platform bize PT ve YT token’ları verdi fakat SY ile ilgili bir durum kullanıcı tarafında bir şey ifade etmiyor.

Principal Tokens (PT) ve Yield Tokens (YT) Nedir?

Principal Token (PT):

Pendle’ın getiri tokenizasyonu sürecinde PT, yatırımcılar için sabit getiri ve düşük risk sunan en önemli bileşenlerden biridir.

• PT, dayanak varlığın anaparasını temsil eder.
• Vade sonunda, 1 PT tokenı 1:1 oranında dayanak varlığa çevrilebilir.
• PT satın alan yatırımcılar, değişken getirilerle ilgilenmez. Sabit bir kazanç elde etmeyi hedefler.

Sabit bir kazanç elde etmeyi hedeflerken önümüze bu getiriler üzerinden iki farklı kavram ortaya çıkıyor.

1. Underlying APY

Underlying APY, bir yield-bearing varlığın son 7 gün içerisindeki kendi protokolündeki ortalama getiri oranını temsil eder. Burada ne demek istedik? Örneğin:

• stETH’in son 7 gün içindeki staking getirisi %5 ise, Underlying APY de %5 olur.
• sUSDe’nin Ethena protokolündeki son 7 günlük ortalama getirisi %8 ise, Underlying APY de %8 olarak hesaplanır.

Bu oran neden önemli?

• Underlying APY, dayanak varlığın nasıl performans gösterdiğini anlamamızı sağlar.
• Önümüzdeki dönemlerde getirinin nasıl değişebileceğine dair bir tahmin sunar.

Önemli Nokta: Underlying APY, piyasa koşullarına bağlı olarak sürekli değişir. Bunu aklımıza tutalım.

• Eğer Underlying APY düşerse, PT daha cazip hale gelir çünkü sabit bir kazanç sunar ve yatırımcı, getirisini önceden daha yüksek bir miktardan kitlemiş oldu.
• Eğer Underlying APY yükselirse, PT, getiriyi önceden kitlediği için artan getiri fırsatını yatırımcılar kaçırabilir.

2. Fixed APY

PT’yi ilk açıklarken, PT tutan yatırımcıların sabit bir kazanç elde ettiğinden bahsetmiştik. İşte, Fixed (Sabit) APY, yatırımcıların PT satın aldığında vade sonunda kazanacakları sabit getiriyi ifade eder.

İki metrik için kritik nokta: 

• Underlying APY değişkendir ve piyasadaki dalgalanmalara bağlıdır.
• Fixed APY sabittir ve PT yatırımcıları için garanti edilmiş bir getiri sunar.

PT’nin Değer Dinamiği: Zamanla Değer Kazanması

PT’yi alırken, onu dayanak varlıktan daha düşük bir fiyata satın alırsınız. O nasıl oluyor peki derseniz:

Örneğin:

• 1 PT-stETH'nin fiyatı şu anda 0.92 stETH olsun.
• PT’nin vadesi geldiğinde bu token doğrudan 1 stETH ile değiştirilebilir.
• Yani, %8.6 sabit getiri (Fixed APY) elde edersiniz.

Yukarıdaki örnekte daha iyi anlaşılacağı üzere, vade sonunda 1 stETH olarak geri alınabilecek PT stETH token’ı 0.975 gibi indirimli bir fiyattan, almış olunuyor. Bu da,

Özetle: PT yatırımcıları, başlangıçta varlığı daha düşük fiyata alıp, vade sonunda dayanak varlığa 1:1 oranında sahip olur.

Eğer tahvillerle ilgili bir tecrübeniz varsa mantık olarak sıfır kuponlu tahvillere (zero-coupon bonds) benzer bir yapı sunar diyebiliriz.

Peki PT neden tercih edilir? 

1. Piyasa Dalgalanmalarından Korunma

• PT yatırımcıları için önemli olan şey değişken APY değil, sabit kazançtır.
• Eğer DeFi getirilerinin zamanla düşeceğini düşünüyorsanız, PT satın almak en mantıklı hareket olabilir. 
• Fixed APY > Underlying APY ise PT tutmak mantıklı bir seçenek olabilir.

Pendle Market

Pendle market üzerinden, bu sabit getirinin ne kadar olacağını her bir token için kontrol edebilirsiniz. Fotoğrafta görüleceği üzere, sağdaki yeşil kısım, Fixed APY için ayrılmıştır.

2. Sabit Getiri Garantisi

• PT aldığınızda, ne kadar kazanacağınızı bugünden bilirsiniz.
• Örneğin: %8.6 sabit APY sunan bir PT alırsanız, bu getiriyi garanti altına alırsınız.

3. Düşük Riskli Strateji

• PT sahipleri piyasa oynaklığından etkilenmez.
• PT’nin fiyatı vade yaklaştıkça 1:1 oranına yaklaştığı için, risk profili düşüktür.

4. Vade Öncesi Satış İmkanı

• PT’yi vade sonuna kadar beklemek zorunda değilsiniz.
• Eğer PT’nin fiyatı yükselirse, AMM üzerinden satabilir ve erken kazanç sağlayabilirsiniz.

Özet:PT, garantili getiri isteyen ve riskten kaçınan yatırımcılar için en ideal seçenektir.

PT Kullanım Senaryoları: Hangi Durumlarda Alınmalı?

Underlying APY Düşecekse

Eğer staking gibi getirilerin zaman içinde azalacağını düşünüyorsanız, PT satın alarak bugünkü getiriyi kilitleyebilirsiniz.

Örnek:

• ETH staking getirisi şu anda %6.
• Eğer bu oran %4’e düşecekse, PT satın alıp sabit %6 APY garantileyebilirsiniz.

Volatiliteden Kaçınıyorsanız

• Eğer piyasa oynaklığından korunmak istiyorsanız, PT daha güvenli bir liman sunar.

Düşük Fiyatlı PT Fırsatı Varsa

• PT’nin fiyatı dayanak varlığa göre çok düşükse, bu büyük bir fırsat olabilir.
• Örneğin, 1 PT-stETH 0.85 ETH’den satılıyorsa, vade sonunda 1 ETH alacağınız için %17.6 kâr elde edersiniz.

PT’nin Riskleri Var mı?

PT düşük riskli bir varlık olsa da, bazı durumlarda avantajını kaybedebilir:

Piyasa Getirileri Yükselebilir

• Eğer staking getirileri aniden yükselirse, YT almak daha kârlı hale gelebilir ve PT fırsat maliyetine dönüşebilir.
• Örneğin: Ethereum staking getirisi %6’dan %10’a çıkarsa, PT alanlar potansiyel ek kazancı kaçırmış olur.

Vade Öncesinde Likidite Sorunu Yaşanabilir

• PT’yi vade öncesinde satmak isterseniz, yeterli likidite yoksa istediğiniz fiyata satamayabilirsiniz. Ancak Pendle’ın AMM yapısı bu durumu minimum seviyeye indirmeyi hedefler (AMM konusuna değineceğiz).

Şunu demekte bir sakınca yok: PT, düşük riskli bir seçenek olsa da, yüksek getiri arayan yatırımcılar için fırsat maliyeti yaratabilir. PT, özellikle "APY düşecek" beklentisi olan yatırımcılar için en ideal varlıktır.

PT, daha güvenli bir seçenekken, riski seven ve Pendle’ın farklı kullanım alanlarını arayan yatırımcılar için şimdi, YT’yi detaylı inceleyelim.

Yield Token (YT):

Yield Token (YT), getiri odaklı yatırımcılar için en kritik bileşendir ve bu getirilerle dolu ekosistemde YT sahipleri, vade süresi boyunca dayanak varlıktan elde edilen tüm getirileri toplama hakkına sahiptir.

• YT, bir varlığın sadece getiri hakkını temsil eder.
• Vade süresince getiri sağlar, ancak vade sonunda değeri sıfırlanır.
• YT satın alan yatırımcılar, piyasa getiri oranlarının yükseleceğini düşünerek yatırım yapar.

YT yatırımında da karşımıza çıkan ve bakmamız gereken en önemli metriklerden biri “Implied APY” kavramıdır.

Implied APY: Piyasanın Beklediği Getiri Oranı

Implied APY, piyasanın gelecekteki getiri oranlarına dair beklentisini yansıtır ve YT’nin fiyatı ile doğrudan ilişkilidir.

Peki nasıl hesaplanır?

Implied APY, PT fiyatı, YT fiyatı ve vade süresi dikkate alınarak hesaplanır.

• Eğer YT’nin fiyatı düşükse, piyasa gelecekteki getirilerin düşeceğini öngörüyor demektir.
• Eğer YT’nin fiyatı yüksekse, piyasa getirilerin artacağını fiyatlıyor demektir.

Hemen bir örnekle neden bahsedildiğini açmak, daha etkili olacaktır.

Örneğin:

• Ethereum staking getirisi şu an için %5 olsun. Bu da bir yandan, Underlying APY = %5 demek oluyor.
• Eğer Implied APY %8 olarak hesaplanıyorsa, piyasa Ethereum staking getirilerinin artmasını bekliyor demektir.
• Eğer Implied APY %3 ise, piyasa getirilerin düşeceğini düşünüyor ve bu nedenle YT daha ucuz hale geliyor.

Buradaki kritik nokta:

• Implied APY > Underlying APY ise, YT almak avantajlıdır, çünkü piyasa getirilerin yükselmesini bekliyordur.
• Implied APY < Underlying APY ise, YT almak riskli olabilir, çünkü piyasa getirilerin düşmesini fiyatlıyordur.

YT’nin Değer Dinamiği: Getiriler Nasıl Artıyor?

YT’nin fiyatı ve getirisi, piyasanın getiri beklentilerine göre şekillenir.

YT satın aldığınızda ne olur?

• Dayanak varlıktan vade süresi boyunca tüm getirileri elde edersiniz.

Fiyatı Nasıl Değişir?

• Eğer piyasa getiri oranları yükselirse, YT’nin değeri de artar.
• Eğer getiri oranları düşerse, YT'nin beklenen kazancı azalır ve fiyatı düşebilir.

Örnek:

• Ethereum staking getirisi şu an %5.
• Eğer bu oran %8’e çıkarsa, YT yatırımcıları beklenenden daha fazla getiri elde eder ve YT’nin fiyatı yükselir.

YT, piyasa getirileri yükseldiğinde en çok kazandıran varlıktır. Bunu, kafada piyasa getirileri = YT fiyatı olarak tutmak ve buna göre hareket etmek bir noktada YT’yi anlamaktaki en önemli kısımlardan biri. 

YT’nin Avantajları: Neden Tercih Edilmeli?

1. Yüksek Kaldıraçlı Getiri

• YT’nin fiyatı dayanak varlığa göre çok daha düşük olduğu için, aynı sermaye ile çok daha büyük bir getiri pozisyonu açabilirsiniz.
• Örneğin:
• 1 stETH almak yerine, aynı sermaye ile 10 YT-stETH satın alabilirsiniz.
• Eğer staking getirisi yükselirse, YT’lerin değeri hızla artar ve çok daha yüksek kazanç sağlar.

2. Piyasa Getirileri Artarsa Büyük Kazanç

• Eğer staking, lending veya diğer DeFi getirileri yükselirse, YT sahipleri beklenenden daha fazla gelir elde eder.
• Bu, özellikle getiri artışlarını önceden tahmin eden yatırımcılar için büyük fırsatlar yaratır.

3. Kısa Vadeli Yüksek Getiri Potansiyeli

• PT yatırımcıları vade sonunu beklerken, YT yatırımcıları için kısa vadeli fırsatları değerlendirmek, oyunun en önemli hamlelerinden biridir. Çünkü eğer doğru zamanda alım yaparsanız, YT’yi vade süresi içinde daha yüksek fiyata satabilirsiniz.

YT Kullanım Senaryoları: Hangi Durumlarda Alınmalı?

Piyasa Getirileri Yükselecekse

• Eğer staking getirilerinin önümüzdeki aylarda artacağını düşünüyorsanız, YT almak mantıklı olabilir.
• Örneğin:
• Ethereum staking getirisi şu anda %5.
• Eğer bu oran %8-10 seviyelerine çıkacaksa, YT sahipleri ciddi kazanç sağlayabilir.

Düşük Fiyatlı YT Fırsatı Varsa

• Eğer piyasa, getirilerin düşeceğini fiyatladıysa, YT aşırı ucuz hale gelebilir.
• Eğer daha sonra getiriler yükselirse, YT’nin değeri hızla artar ve büyük kazanç fırsatı doğar.

YT’nin Riskleri: Dikkat Edilmesi Gerekenler

Vade Sonunda Değeri Sıfırlanır

• YT, sadece vade süresi boyunca değer taşır.
• Vade sona erdiğinde, YT’nin değeri sıfıra düşer.
• Bu yüzden, YT satın alan yatırımcıların stratejilerini vade süresi içinde optimize etmesi gerekir.

Piyasa Getirileri Düşerse YT’nin Değeri Azalır

• Eğer staking, lending veya diğer DeFi getirileri düşerse, YT’nin beklenen kazancı azalır ve fiyatı düşer.
• Örneğin: Ethereum staking getirisi %5’ten %3’e düşerse, YT’nin fiyatı sert şekilde gerileyebilir.

Yüksek Volatilite Riski

• YT’nin fiyatı piyasa beklentilerine göre hızla değişebilir.
• Eğer piyasa getirileri tahmin edildiği gibi artmazsa, YT yatırımcıları ciddi zarar edebilir.

Sonuç: YT Kimler İçin Uygun?

• Piyasa getirilerinin yükseleceğini düşünen yatırımcılar.
• Kısa vadeli yüksek getiri fırsatlarını değerlendirmek isteyenler.

Pendle Market

Pendle’da YT alıp satmak için, token’lara uygulama üzerinde ‘Markets’ üzerinden ulaşılabilir. Peki, YT için örnek bir strateji yorumlaması nasıl olur?

Örnek Bir Yorumlama

Gördüğümüz bilgileri beraber yorumlayacağımız bir görsel ile kısa bir pratik yapalım. Yukarıdaki fotoğraf, sUSDe havuzuna ait bir örnek. Havuzun maturity date’i (vade tarihi) 27 Mart 2025 olup, 62 gün kalmıştır.

• Likidite: Havuzdaki toplam likidite miktarı 170.42M USD’dir.
• YT (Yield Token):
• Long Yield APY: -99.19% – Bu, YT'nin mevcut getirilerinin maliyetini karşılayamadığını ve negatif bir getiri sunduğunu gösterir.
• Fiyat: $0.03098 – YT fiyatı oldukça düşük ve piyasa, bu varlığın gelecekteki getiri potansiyeline olumsuz bakıyor.
• PT (Principal Token):
• Fixed APY: 20.41% – PT sahiplerine, vade sonunda garanti edilen sabit bir getiri oranı sunar.
• Fiyat: $0.9662 – PT’nin fiyatı, dayanak varlığın fiyatına oldukça yakındır ve sabit getirisi nedeniyle tercih edilebilir bir seçenek sunar.

💡 YT’nin mevcut Long Yield APY’si negatif olduğu için, bu koşullarda YT satın almak riskli bir strateji olabilir. Ancak, sabit getiri arayan kullanıcılar için 20.41% APY sunan PT makul bir yatırım tercihi olabilir.

Buna ekstra bir doğrulama uygulamak için, sUSDe’nin Implied APY ve Underlying APY bilgilerine grafikler kısmından ulaşıp bir göz atmakta da fayda var diyebiliriz.

Pendle’da Likidite Sağlama

Likidite konusu, DeFi ekosisteminin her noktasında karşımıza çıkan ve tüm yapıyı oluşturan en önemli konseptlerden biri olduğu için Pendle da bu konsepti görmek şaşırtıcı olmayacaktır. Önemli olan kısım, Pendle’ın likiditeyi ve likiditeyi sağlayanları nasıl ödüllendirip verimli bir ekosistem inşa ettiğidir.

Pendle, bu noktada likidite sağlayıcıları için çeşitli avantajlar sunar ve bu süreçleri kullanıcı dostu bir şekilde optimize eder. Kullanıcılar, Pendle ekosistemindeki havuzlara likidite ekleyerek farklı ödüller kazanabilir ve stratejilerini optimize edebilir. Bu bölümde, bu sürecin nasıl işlediğini ve Pendle üzerinde bulunan farklı yapılara değineceğiz.

Pendle havuzları, PT (Principal Token) ve SY (Standardized Yield Token) olmak üzere iki ana bileşenden oluşur. Örneğin, bir stETH havuzu, PT-stETH ve SY-stETH tokenlarını içerir. 

Neden YT havuzda yer almaz?Pendle’da PT ve YT tokenları aynı havuzdan işlem görür. Bu, pseudo-AMM yapısı ve flash swaps sayesinde mümkün olur ve işlem maliyetlerini düşürür. 

Likidite Sağlama Süreci (Zap In ve Zap Out)

Pendle, likidite sağlama sürecini basitleştirmek ve kullanıcı deneyimini optimize etmek için “Zap In” ve “Zap Out” adı verilen özellikler sunar.

Zap In: Kullanıcılar, ellerindeki herhangi bir varlığı kullanarak bir likidite havuzuna kolayca girebilir. Örneğin, ETH’yi direkt olarak PT/SY havuzuna likidite olarak ekleyebilirsiniz. Bu süreçte:

• Kullanıcıdan alınan varlık otomatik olarak SY’ye çevrilir.
• SY, PT ve YT tokenlarına ayrılır.
• Likidite havuzuna eklenerek LP tokenı çıkarılır.

Zap Out: Kullanıcılar, likidite sağladıkları havuzlardan çıkarken bu özelliği kullanabilir. Çıkış sırasında PT ve YT tokenları otomatik olarak SY’ye çevrilir ve dayanak varlığa geri dönüştürülür. Bu sayede karmaşık dönüşümler otomatikleştirilmiş olur.

Pendle Pools - sUSDe Pool’u

Yukarıdaki ekran görüntüsünde Pendle platformunda bir likidite havuzu için göreceğimiz arayüzü görebilirsiniz. Likidite eklemek için Zap In işlemi sırasında, sUSDe’nin altında bulunan YT Mode seçeneğine dikkat edin. Bu seçenek, likidite sağlarken fiyat etkilerini kontrol etme ve stratejinizi optimize etme açısından kritik bir rol oynar. Peki ne bu ‘Keep YT Mode’? 

Likidite eklerken karşımıza çıkacak Keep YT Mode ve Zero Price Impact kavramlarına bir göz atalım.

Keep YT Mode ve Sıfır Fiyat Etkisi

Keep YT Mode: Bu mod, YT’nin satışından kaynaklanan fiyat etkisini önler. YT tokenları doğrudan cüzdanınıza döner ve bu tokenlar, getiri veya puan biriktirme avantajı sunar. Ancak, hatırlayacağınız üzere YT’nin vade sonunda değeri sıfıra düşeceği için bu modun avantaj ve dezavantajları dikkatle değerlendirilmelidir.

Sıfır Fiyat Etkisi (Zero Price Impact): Kullanıcılar, likidite sağlama veya çekme işlemleri sırasında fiyat etkisini minimize ederek alınan varlıkların miktarında beklenmedik değişiklikleri önleyebilir. Özellikle, YT satışlarından kaynaklanabilecek fiyat etkilerini ortadan kaldırmak isteyen kullanıcılar, bu özellik sayesinde işlem maliyetlerini azaltırken daha tutarlı bir likidite sağlama deneyimi yaşayabilir.

Likidite Transferi ve Esneklik

Pendle, likidite pozisyonlarınızı hareket ettirme özgürlüğü tanıyor. Bir havuzdan diğerine geçmek ya da başka bir protokoldeki fırsatları değerlendirmek oldukça basit. Bu da kullanıcıların sermayelerini sıkışıp kalmadan yönetmesini sağlıyor.

Kısacası, Pendle’da işler durgunlaşırsa ya da başka bir yerde daha iyi bir fırsat çıkarsa, “buradan kalkıp oraya geçmek” gibi düşünebilirsiniz. Strateji değişikliklerinde veya farklı kararlar alındığında likiditeyi taşımak mantıklı bir karar olabilir.

Riskler ve Ödüller

Likidite sağlamanın faydalarını maksimize etmek için riskleri de anlamak önemlidir:

Riskler:

• Piyasa Riskleri: Getiri oranlarındaki dalgalanmalar, YT fiyatlarını etkileyebilir.

Ödüller:

• Swap Ücretleri: Likidite sağlayıcılar, havuzdaki her işlemden % belirli bir ücret alır.
• PENDLE Teşviki: Pendle, likidite havuzlarını desteklemek için PENDLE tokenı ile ödül sağlar.
• Temel Getiriler: Havuzda tutulan SY tokenları, dayanak varlığın getirisini toplar.

vePENDLE ile APY Artırımı

Pendle, vePENDLE kullanımıyla APY’yi 2.5 kata kadar artırma olanağı sunar. vePENDLE sahipleri, teşviklerin hangi havuzlara dağıtılacağına oy verebilir ve ekstra swap ücretlerinden faydalanabilir. Zap ekranındaki hesap makinesi aracı, potansiyel getirilerinizi tahmin etmenizi sağlar.

Hesaplama Ekranı (sUSDe için)

İleri Stratejiler

Daha öncesinde PT ve YT’nin temel stratejilerine göz attık: PT ile sabit getiri sağlamak, YT ile değişken getirileri optimize etmek, piyasa beklentilerine göre pozisyon almak gibi yaklaşımlar, Pendle’ın sunduğu en yaygın kullanım alanlarıydı. Ancak, bu Pendle ve üzerindeki stratejiler için sadece bir başlangıçtı.

Bu bölümde biraz daha ileri düzey stratejilere ve bu stratejilerin nasıl optimize olabileceğine odaklanacağız. Buradaki önemli noktalardan biri, sadece PT ve YT’nin tek kullanımını değil, farklı DeFi protokolleriyle etkileşimleriyle neler yapılabileceğini görmüş olacağız.

Aktif Yield Ticaret Stratejisi

İlk olarak, PT ve YT tokenları arasında geçiş yaparak yatırımcıların piyasadaki fiyat dalgalanmalarından faydalanmasına bir göz atalım. Bu stratejiler, piyasanın farklı durumlarına uygun olarak optimize edilmiştir ve yatırımcılara esnek ticaret fırsatları sunar.

Pendle Piyasasının Üç Modu

Pendle piyasası, Implied APY'nin piyasa koşullarına göre değişmesine bağlı olarak üç farklı moda ayrılır:

1. Ucuz PT Modu

• Implied APY yüksek olduğunda, PT ucuzdur ve sabit getiriyi kilitlemek için mükemmel bir fırsat sunar.
• Strateji: PT satın alarak sabit bir APY elde edebilirsiniz. Örneğin, APY %7 olduğunda PT alarak vade sonunda 1:1 oranda dayanak varlıkla değiştirerek kar elde edebilirsiniz.
• Ne Zaman Kullanılır?
• Implied APY’nin yüksek olduğu ve piyasanın PT'yi düşük fiyatlandırdığı durumlarda.

2. Denge Modu

• Implied APY makul seviyelerde olduğunda, PT ve YT fiyatları dengelidir.
• Strateji: Bu durumda hem PT hem de YT fırsatları değerlendirilerek arbitraj yapılabilir. Örneğin, PT ve YT arasındaki fiyat farkından yararlanarak ticaret yapılabilir.
• Ne Zaman Kullanılır?
• Piyasada denge olduğu durumlarda her iki varlık da yatırım için uygundur.

3. Ucuz YT Modu

• Implied APY düşük olduğunda, YT ucuzdur ve yüksek getirilerden faydalanmak için fırsat sunar.
• Strateji: YT satın alarak gelecekteki getirilerden faydalanabilirsiniz. YT, özellikle getirilerin artması bekleniyorsa büyük kazançlar sağlayabilir.
• Ne Zaman Kullanılır?
• Implied APY'nin düşük olduğu ve YT'nin değersiz fiyatlandırıldığı durumlarda.

Delta Neutral Stratejisi (Fiyat Dalgalanmasından Bağımsız Getiri)

Delta neutral stratejileri, varlık fiyatındaki dalgalanmalara karşı sıfır riskle getiri elde etmeye olanak tanır. Bu yöntem, Pendle’daki LP getirilerini merkezi borsalarda açılan short pozisyonlarla dengeleyerek uygulanır. Biraz karışık bir başlangıç yapsak da nasıl çalıştığına bir göz atalım.

Nasıl Çalışır?

• Pendle’da LP olarak likidite sağlarsınız ve bu pozisyon bir spot yatırım pozisyonuna eşdeğerdir.
• Merkezi bir borsada aynı varlığın short pozisyonunu açarsınız, böylece fiyat hareketlerinden etkilenmezsiniz.
• Sonuç: Fiyat ne olursa olsun, hem LP getirisi hem de short fonlama kazancı ile getiri sağlarsınız.

Avantajları

•  Fiyat oynaklığından bağımsız kar etme
•  LP getirisi + short fonlama getirisi
• Riskten korunarak yüksek kazanç potansiyeli

Riskleri

• Merkezi borsada negatif fonlama oranı oluşursa zarar edebilirsiniz 
• Short pozisyonunuz için ek teminat gereksinimi olabilir

PT’yi DeFi Uygulamalarında Teminat Olarak Kullanmak

Pendle, PT ve LP tokenlarını kredi protokollerinde teminat olarak kullanmanıza olanak tanır. Bu, sabit getiriyi kaldıraca çevirmek için güçlü bir stratejidir.

Peki nasıl çalışır?

1. PT’lerinizi kredi platformuna teminat olarak yatırırsınız.
2. Buna karşılık USDC veya ETH borç alırsınız
3. Elde ettiğiniz fonlarla daha fazla PT alarak kaldıraçlı sabit getiri elde edersiniz

Bu konu ile ilgili güzel bir örneği aşağıda örnekler kısmında daha detaylı bir şekilde inceleyebilirsiniz.

Avantajları

• Sabit getiriden kaldıraçla büyütme fırsatı
• Düşük riskli stablecoin kredisi kullanımı
• Borç ile ekstra PT alarak kazancı artırma

Riskler

• Aşırı kaldıraca girerseniz likidasyon riski oluşur.
• Piyasanın oynaklığı PT fiyatını düşürebilir.

Puan Marketi

Pendle sadece getiri tokenizasyonu ve ticaret fırsatları sunmakla kalmaz, aynı zamanda Puan Marketi ile yatırımcıların ek teşviklerden ve ödüllerden faydalanmasına olanak tanır. DeFi ekosisteminde airdrop fırsatları, protokol teşvikleri ve ödüller, birçok yatırımcı için önemli bir getiri kaynağıdır.

Bu sistem sayesinde kullanıcılar, farklı stratejilerle puan biriktirerek, gelecek ödüllerden ve teşvik mekanizmalarından faydalanabilirler. Ancak puan biriktirme süreci, hangi varlığın tutulduğuna ve hangi pozisyonun alındığına bağlı olarak değişir. Peki, hangi strateji en fazla puan kazandırıyor? 

PT ile Puan Kazanımı: Güvenli ama Puan Yok

PT, sabit getiri elde etmek isteyen yatırımcılar için güvenli bir seçenek olsa da, puan mekanizmasına katılımı sınırlıdır. PT sahipleri puan kazanamazlar çünkü sabit getiri modeline dayanır ve piyasa dalgalanmalarından bağımsız bir yatırım aracıdır.

• Avantajlar:
• Düşük riskli ve sabit getiri sağlar ve piyasa oynaklığından etkilenmez.
• Dezavantajlar:
• Puan mekanizmasına dahil değildir. Airdrop fırsatları kaçırılabilir

Sonuç olarak, eğer önceliğiniz düşük risk ve garanti getiri ise PT sizin için uygundur. Ancak puan kazanmaya odaklanan bir strateji arıyorsanız, YT veya likidite sağlama daha iyi bir seçenek olabilir.

YT ile Puan Kazanımı: Yüksek Risk, Yüksek Ödül

YT, yüksek risk - yüksek kazanç modeliyle çalışır. YT sahipleri, piyasa getirileri arttıkça daha fazla kazanç sağlamakla kalmaz, aynı zamanda puan biriktirme sürecinden de en fazla faydalanan yatırımcılardır.

YT sahipleri, ellerinde tuttukları YT miktarına bağlı olarak büyük oranda puan kazanırlar. Hatta bazı puan sistemlerinde, yatırılan sermayenin 10 katına kadar puan birikimi sağlanabilir.

• Avantajlar:
• Airdrop dönemleri için bazı platformlarda puan biriktirmek gibi bir amacınız var ise, YT sahipleri çok avantajlı bir şekilde puan biriktirebilir
• Dezavantajlar:
• Daha önceden de söylediğimiz gibi, vade sonunda YT’nin değeri sıfıra düşer. 
• Piyasa dalgalanmalarına karşı riskler barındırır

Sonuç olarak, YT, puana dayalı teşviklerden maksimum verimi almak isteyen yatırımcılar için en uygun varlıktır diyebiliriz. 

Likidite Sağlama: Dengeli Yaklaşım

Pendle’da likidite sağlayan yatırımcılar (LP’ler), puan kazanma fırsatı ile sabit getiri elde etme avantajlarını bir arada kullanabilirler. Likidite sağlayıcıları, havuzlara PT ve SY ekleyerek puan kazanırken aynı zamanda swap ücretlerinden ve teşviklerden gelir elde edebilir.

Bu modelde, YT sahipleri kadar yüksek puan kazanamasalar da, güvenli bir getiri modeliyle puan biriktirme avantajı sunar.

• Avantajlar:
• Çoklu Getiri Kaynakları: LP’ler, şu avantajlardan yararlanır:
• PT sayesinde sabit APY.
• Swap işlemlerinden elde edilen işlem ücretleri.
• $PENDLE ödülleri.
• Puan Kazanımı: Likidite sağlayıcıları, YT sahipleri kadar olmasa da puan biriktirme şansı elde eder.
• Dezavantajlar:
• Puan Kazanımı Sınırlamaları: Likidite sağlayıcıları, YT tutanlara kıyasla puan biriktirme konusunda daha sınırlıdır. Örneğin, boost olmadan elde edilen puanlar genellikle yarı yarıya daha azdır.

SolvBTC.BERA Puan Seçenekleri

Son dönemde adından sıkça söz ettiren Berachain için örnek bir durum bugünlerde Pendle üzerinde yaşanıyor. Kullanıcılar puan biriktirip olası bir BERA airdrop’u için farklı farklı stratejiler uygularken Pendle’da YT tutarak veya LP olarak Berachain üzerinde kaldıraçlı bir şekilde puanlarınızı biriktirebilirsiniz.

Strateji Örnekleri

Pendle, bu zamana kadar gördüğümüz şeylerden yola çıkarak görüyoruz ki, sadece pasif gelir sağlamakla kalmaz, aynı zamanda yatırımcıların piyasa koşullarına göre farklı stratejiler geliştirererk avantaj elde etmesine olanak tanır. İster sabi getiri isteyen temkinli bir yatırımcı olun, ister yüksek risk alarak maksimum kazanç peşinde koşan biri. Pendle’ın sunduğu esenlikle size uygun bir strateji mutlaka var. 

Bu bölümde, Pendle topluluğundan ve çeşitli kaynaklardan derlenen birkaç örnekleri adım adım inceleyerek, nasıl optimize edilebileceğini göreceğiz.

PT-sUSDe ile Kaldıraçlı Sabit Getiri Stratejisi

Morpho ve Pendle entegrasyonu sayesinde PT-sUSDe varlıklarınızı kullanarak kaldıraçlı bir şekilde stablecoin getirisi sağlayabilirsiniz. Peki nasıl?

1. PT-sUSDe: Pendle üzerinde Ethena’da stake ettiğiniz USDe’ler karşılığında size verilen ve yukarıda da çokça bahsettiğimiz sUSDe için PT-sUSDe alın.
2. PT-sUSDe Yatırımı: PT-sUSDe'yi Morpho platformunda teminat olarak yatırın.
3. DAI Borçlanın: Teminatınıza karşılık DAI stablecoin ödünç alın.
4. PT-sUSDe Satın Alın: Borç aldığınız DAI'yi kullanarak daha fazla PT-sUSDe satın alın.
5. Tekrar Edin: Bu işlemi, Morpho’nun sağladığı %90 Loan-to-Value (LTV) oranını kullanarak tekrarlayın.

Neden Bu Strateji?

• Sabit Getiri Garantisi: PT tokenlarınızı kullandığınız için piyasa oynaklığına karşı sabit getiri elde edersiniz.
• Kaldıraç Avantajı: Daha fazla PT-sUSDe alarak getirilerinizi artırabilirsiniz.
• Stablecoin Geliri: Kazançlarınız doğrudan stablecoin olarak hesaplanır, bu da riski düşük tutar.

wstUSR ile Puan ve Getiri Optimizasyonu

Pendle üzerinde wstUSR için LP stratejisi, hem Resolv puanlarını optimize etmek hem de ek APY kazanmak isteyen kullanıcılar için etkili bir yöntem sunar. Daha farklı projelerde de gördüğümüz gibi eğer projelerde puan biriktirmek ve gelecek airdrop ihtimallerini değerlendirmek için bir fırsat arıyorsanız çok farklı projelerde Pendle’ı görmek mümkün ve Resolv puanları da bunlardan bir tanesi diyebiliriz. Bu strateji, 30x çarpanı ve sağladığı güvenli likiditeyle yatırımcılara getiri ve puan biriktirme fırsatlarını birleştirir.

Nasıl?

LP Avantajları:

• wstUSR için likidite sağlayarak hem swap ücretlerinden hem de Pendle havuzlarının getirisinden faydalanırsınız.
• 30x çarpanı ile 22 Şubat 2025 tarihine kadar Resolv puanlarını biriktirebilirsiniz.

Puan Kazanımı:

• Resolv puanlarını likidite başına biriktirirsiniz.
• 55% boost ile puanlarınızı artırabilirsiniz:
• 25% Grand Epoch Boost.
• 20% Referral sistemi kullanılarak ekstra puan.
• 10% HyperLiquid katkısı.

Tabi ki yine de kendi araştırmanızı yapıp öyle girmekte fayda var. Ayrıca USR için Pendle üzerinde bu tabloyu da ekstradan kontrol edebilirsiniz.

Pendle USR

vePENDLE ve Yönetişim

Pendle protokolü, kullanıcı katılımını teşvik etmek ve yönetişim mekanizmasını güçlendirmek amacıyla vePENDLE (Voting Escrowed PENDLE) modelini hayata geçirmiştir. vePENDLE, hem protokolün yönetiminde söz sahibi olmanızı sağlar hem de ek ödüller ve teşvikler sunar. Bu sistem, PENDLE token sahiplerini daha aktif bir rol oynamaya teşvik ederek protokolün uzun vadeli büyümesine katkı sunar.

vePENDLE’ın İşlevleri

vePENDLE, PENDLE tokenlarının belirli bir süre kilitlenmesi ile elde edilen bir mekanizmadır. vePENDLE’ın temel işlevleri şu şekilde özetlenebilir:

• Yönetişimde Oy Hakkı:
• vePENDLE sahipleri, protokolün geleceğini etkileyen kararlarda oy kullanma hakkına sahiptir. Bu sayede, protokolün hangi alanlara odaklanacağına ve kaynakların nasıl kullanılacağına topluluk karar verir. Örnek olarak:
• Yeni likidite havuzlarının eklenmesi.
• Ödül tahsis mekanizmalarının değiştirilmesi.
• Güncellemelerin ve entegrasyonların onaylanması.
• Likidite Sağlayıcılara Ödül Artışı:
• vePENDLE sahipleri, belirli likidite havuzlarına daha fazla teşvik verilmesini sağlayabilir. Bu, LP’lerin gelirlerini artırarak protokolde daha fazla likidite çekilmesine yardımcı olur. Örneğin:

• vePENDLE ile oy verilen bir havuz, diğer havuzlara göre daha yüksek PENDLE ödülleri alabilir.
• LP’ler, teşviklerin artırıldığı havuzlara daha fazla likidite ekleme eğilimi gösterir.

• PENDLE Token Ödülleri ve Gelir Paylaşımı:
• vePENDLE sahipleri, protokolün gelirlerinden pay alır. Bu gelirler, protokolün çeşitli işlemlerden topladığı swap ücretleri gibi kaynaklardan elde edilir. vePENDLE sahipleri, protokolün büyümesiyle birlikte bu gelirlerden düzenli olarak faydalanır.
• Uzun Vadeli Bağlılık ve Teşvikler vePENDLE:
• Yalnızca PENDLE tokenlarının kilitlenmesiyle elde edildiği için, protokole uzun vadeli bir bağlılığı teşvik eder. Kilitleme süresi ne kadar uzun olursa, elde edilen vePENDLE miktarı da o kadar yüksek olur. Bu, kullanıcıların protokol üzerinde daha etkili bir kontrol elde etmesini sağlar.

LP Ödül Artışı ve Yönetişim Gücü

vePENDLE, likidite sağlayıcıların kazançlarını artırabilecek stratejik bir araçtır. Likidite sağlayıcılar, vePENDLE kullanarak havuz ödüllerini optimize edebilir ve yönetişim gücünü artırabilir:

• Teşvikleri Yönlendirme: vePENDLE sahipleri, oy kullanarak likidite havuzlarına tahsis edilen PENDLE ödüllerini belirler. Bu mekanizma, topluluğun talep gördüğü havuzlara daha fazla ödül tahsis edilmesini sağlar. Örneğin stETH havuzunun ödülleri artırıldığında, bu havuza daha fazla likidite çekilir ve ticaret hacmi yükselir.

• APY Artışı: vePENDLE, likidite sağlayıcıların kazançlarını artırır. vePENDLE miktarı ne kadar yüksekse, likidite sağlayıcının APY’si de o kadar artar. vePENDLE kilitleyen bir kullanıcı, standart ödüllere kıyasla %2,5’e kadar daha yüksek bir teşvik alabilir.
• Topluluk Odaklı Yönetişim: vePENDLE, Pendle ekosistemini topluluk odaklı bir modele dönüştürür. Kullanıcılar, protokolün geleceğine doğrudan katkıda bulunurken, teşvik mekanizmasının daha verimli işlemesine yardımcı olur.

vePENDLE modeli, Pendle’ın topluluk tarafından yönetilen bir ekosistem olmasını sağlayarak, kullanıcı katılımını ve protokolün büyümesini aynı anda destekleyen etkili bir sistem sunar. Bu mekanizma, yalnızca kazanç elde etmeyi değil, aynı zamanda protokolün geleceğine yön vermeyi de mümkün kılar.

Pendle V2 AMM

DeFi dünyasında likidite sağlamak her zaman impermanent loss riskiyle gelir. Uniswap veya benzeri platformlarda likidite sağladığınızda, varlık fiyatlarındaki değişimler nedeniyle impermanent loss yaşayabilirsiniz. Bu da çoğu zaman, likidite sağlamanın "pasif gelir" avantajını gölgede bırakır.

Pendle, bu soruna farklı bir yaklaşım getiriyor. Pendle V2 AMM, Notional Finance’in AMM modelinden esinlenen ve impermanent loss'u sıfıra indirgeyen ve likidite sağlayıcılarının maksimum getiri elde etmesini sağlayan özel bir tasarıma sahip. 

Şimdi, bu kadar iddiali bir girişten sonra akla gelen ilk soru muhtemelen şu:“Peki, nasıl çalışıyor?”

AMM Tasarımının Temelleri

Pendle likidite havuzları iki temel bileşenden oluşur:

• PT
• SY

Daha öncesinden hatırlayacağınız üzere, PY, dayanak varlığın anaparasını temsil ederken SY ise bir standart token’dı. Peki bu ikilinin havuzlarda olması neyi sağlıyor? 

Bu model sayesinde, likidite sağlayıcıları impermanent loss riski olmadan PT ve SY tokenlarını kullanarak havuzlara likidite ekleyebilir.

Neden Pendle’da Impermanent Loss Yok?

Uniswap gibi geleneksel AMM’lerde, impermanent loss, varlık fiyatları değiştikçe likidite sağlayıcılarının zarar etmesine neden olabilir.

Ancak Pendle’daki işler bu konu özelinde biraz farklı:

• Vade sonunda tüm PT’ler, 1:1 oranında dayanak varlığa dönüşür.
• SY tokenları, dayanak varlıkla birebir oranında değer kazanır.

Bu ne demek?

• Sonuç olarak, havuzdaki varlıklar vade sonunda doğrudan dayanak varlığa dönüşerek impermanent loss’u ortadan kaldırır.

Özetle: Fiyat dalgalanmaları sizi etkilemez. Likiditeniz eninde sonunda dayanak varlığa dönüşür.

Flash Swaps ve İşlevselliği

Pendle’ın likidite havuzlarını konuşurken PT ve SY özelinde konuştuk fakat dikkat ettiyseniz bir token türümüz daha vardı. Şimdi aklınıza şu soru gelebilir: 

"Peki, YT işlemleri nasıl yapılıyor?"

Pendle likidite havuzlarında YT bulunmaz. Bunun yerine, Flash Swaps mekanizması devreye girer.

Flash Swaps nedir?Pendle, PT ve YT tokenlarını SY üzerinden mint eder ve eşzamanlı olarak takas eder.

Örneğin:🔹 Bir kullanıcı YT almak istediğinde: SY tokenlarını verir, sistem otomatik olarak PT ve YT oluşturur, ardından PT havuza satılarak işlemin maliyeti karşılanır.🔹 Bir kullanıcı YT satmak istediğinde: YT tokenlarını verir, PT ile birlikte SY’ye çevrilir ve elde edilen SY kullanıcıya iade edilir.

Bu sistem, YT ticaretini daha verimli hale getirir ve likidite sağlayıcılar için impermanent loss riskini en aza indirir.

Likidite Sağlayıcılar için Avantajlar

Pendle V2 AMM, likidite sağlayıcılar (LP’ler) için bazı avantajlar sunar.

• Düşük Impermanent Loss (IL) RiskiPT ve SY tokenlarının aynı dayanak varlığa dayalı olması, fiyatlar arasında güçlü bir korelasyon yaratır. Bu da impermanent loss riskini önemli ölçüde azaltır.

Direkt bir getiri listesi arıyorsak, kazançları da şöyle gösterebilirz:

• Dayanak varlığın getirisi – Örneğin, stETH’nin stake getirisi.
• Swap ücretleri – Kullanıcıların havuzdaki PT ve YT ticaretlerinden elde edilen ücretler.
• PT tokenlarının sunduğu sabit getiri – PT fiyatı zamanla yükselir, bu da ek kazanç sağlar.
• Pendle teşvikleri – vePENDLE sahipleri tarafından yönlendirilen ek likidite ödülleri.

Pendle Tokenomisi

Her token’ı olan proje gibi Pendle da bir token ekonomisini içinde barındırır. Bu model, hem kullanıcıların protokoldeki teşviklerini artırmayı hem de ekosistemin uzun vadeli büyümesini sağlamayı hedefliyor.

PENDLE Tokenı ve Arzı

PENDLE, Pendle protokolünün kendi tokenıdır ve birkaç temel işlevi yerine getirir:

1. Toplam Arz: PENDLE tokenlarının toplam arzı sabittir ve 258 milyon ile sınırlandırılmıştır. 
2. Market Cap: Ocak 2025’te yazının yazıldığı tarihlerde ortalama 830 milyon dolar market cap bulunmaktadır.

  Kaynak: Dune

PENDLE’ın Kullanım Alanları

• vePENDLE ve Yönetişim:
• PENDLE token sahipleri, tokenlarını belirli bir süre boyunca kilitleyerek vePENDLE oluşturabilirler. vePENDLE sahipleri, Pendle protokolü üzerinde oy kullanma hakkı kazanır ve likidite teşviklerini yönlendirme yetkisine sahip olur.
• Likidite Sağlama ve Ödüller:
• PENDLE, likidite sağlayıcılarına ödül olarak dağıtılır. Kullanıcılar, Pendle protokolündeki likidite havuzlarına katkıda bulunarak swap ücretlerinden, protokol ödüllerinden ve staking getirilerinden faydalanır.
• Ekosistem Gelişimi:
• PENDLE, Pendle ekosistemindeki yeniliklerin finanse edilmesi ve yeni entegrasyonların teşvik edilmesi amacıyla kullanılır.
• Yönetişim ve Gelir Paylaşımı:
• vePENDLE sahipleri, protokolün geleceğine karar verme sürecine katılırken aynı zamanda protokol gelirlerinden pay alır. Bu gelirler, swap ücretleri ve diğer işlem ücretlerinden elde edilir.

PENDLE Dağıtım Stratejisi

PENDLE tokenlarının dağıtımı, uzun vadeli bir büyüme stratejisini destekleyecek şekilde tasarlanmıştır. Dağıtım modeli şu hedefleri gerçekleştirmeyi amaçlar:

1. Teşviklerin Optimizasyonu: PENDLE, likidite havuzlarına odaklanarak ticaret hacmini ve likiditeyi artırmayı hedefler.
2. Topluluk Katılımı: PENDLE, topluluğun protokol üzerindeki söz hakkını artırır ve kullanıcıları daha uzun vadeli bir bağlılığa teşvik eder.
3. Sürdürülebilir Ödül Mekanizması: Likidite teşvikleri, zaman içinde daha verimli bir şekilde kullanılacak şekilde planlanmıştır. Bu, protokolün ilerleyen yıllarda da sürdürülebilir olmasını sağlar.

PENDLE'ın DeFi Ekosistemindeki Rolü

PENDLE tokenı, yalnızca bir ödül mekanizması değil, aynı zamanda Pendle protokolünün temel taşıdır. DeFi ekosisteminde aşağıdaki alanlarda önemli bir rol oynar:

• Değer Aktarımı: PENDLE, protokolün değerini kullanıcılar arasında dağıtan bir araçtır.
• Ekosistem Genişlemesi: PENDLE, yeni kullanıcılar ve protokoller çekmek için bir teşvik mekanizması olarak kullanılır.
• Yatırım Fırsatları: PENDLE sahipleri, tokenı likidite sağlama, vePENDLE kilitleme veya ticaret yapmak için kullanarak çeşitli yatırım fırsatlarından yararlanabilir.

Pendle’ın Avantajları ve Riskleri

Pendle protokolü, yenilikçi getiri tokenizasyonu modeli ile DeFi ekosistemine önemli avantajlar sunarken, doğal olarak bazı riskleri de beraberinde getirir. Kullanıcıların bilinçli bir şekilde protokolü kullanabilmesi için avantajları ve riskleri ayrıntılı olarak değerlendirmek önemlidir.

Pendle’ın Avantajları

• Getiri Tokenizasyonu ile Esneklik: Pendle, kullanıcıların yield-bearing varlıklarını tokenize ederek, bunları iki ayrı bileşene (PT ve YT) ayırır. Bu, yatırımcıların sabit ve değişken getiri stratejilerini aynı anda uygulamalarını sağlar.
• Kapital Verimliliği: Pendle AMM, likiditeyi optimize ederek hem PT hem de YT ticaretine olanak tanır. Bu, düşük fiyat etkisi ve daha yüksek işlem hacmi sunar. Ayrıca, likidite sağlayıcıları için impermanent loss (IL) riski minimaldir.
• Sabit ve Değişken Getirilerden Yararlanma:

• Sabit Getiri (PT): Piyasa oynaklıklarına karşı koruma sağlar ve vade sonunda garantili kazanç sunar.
• Değişken Getiri (YT): Getiri oranlarındaki dalgalanmalardan yararlanmak isteyen yatırımcılar için idealdir.

• Flash Swaps ile Düşük Maliyetli İşlemler: Kullanıcılar, sermaye gereksinimi olmadan PT ve YT arasında hızlı işlemler gerçekleştirebilir. Bu, arbitraj ve aktif ticaret fırsatlarını artırır.
• vePENDLE ile Katılım ve Yönetişim: vePENDLE sahipleri, protokol yönetişiminde aktif rol oynayabilir ve gelir paylaşımına katılabilir. Bu, topluluk katılımını artırırken protokolün merkeziyetsizlik hedeflerini destekler.
• Düşük Impermanent Loss (IL): PT ve SY arasındaki güçlü korelasyon sayesinde, likidite sağlayıcıları minimal IL riskiyle gelir elde edebilir.
• Kolay Entegrasyon ve Geniş Ekosistem: SY standardı, farklı DeFi protokolleri ile kolay entegrasyon sağlar. Bu, geliştiriciler için yeni ürün ve stratejiler oluşturmayı kolaylaştırır.
• Yatırım Stratejilerinin Çeşitlendirilmesi: Pendle, kullanıcıların sabit getiri, değişken getiri ve aktif ticaret stratejilerini tek bir platformda uygulamalarına olanak tanır.

Pendle’ın Riskleri

1. Getiri Dalgalanmaları: Değişken getiriler (YT) piyasa koşullarına ve protokol performansına bağlıdır. Düşen getiriler, YT’nin değerinde önemli bir düşüşe neden olabilir.
2. Teknolojik Riskler: Akıllı kontrat hataları veya güvenlik açıkları, kullanıcı fonlarının risk altına girmesine yol açabilir. Pendle, bu riskleri minimize etmek için kapsamlı denetimler yapsa da, DeFi ekosisteminin doğasında bulunan bu riskler tamamen ortadan kaldırılamaz.
3. Likidite Riski: Pendle havuzlarının yeterli likiditeye sahip olmaması durumunda, kullanıcılar tokenlarını bekledikleri fiyatlarla alıp satamayabilir.
4. Piyasa Riski: PT ve YT fiyatları, dayanak varlıkların piyasa fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı hassastır. Özellikle, PT’nin sabit getiri özelliği vade öncesi piyasa dalgalanmalarına maruz kalabilir.
5. Regülasyon Riskleri: DeFi protokolleri, küresel finansal düzenlemelere tabi olabilir. Yasal değişiklikler, protokol kullanıcılarını veya operatörlerini etkileyebilir.
6. Kullanıcı Hataları: Karmaşık stratejiler ve mekanizmalar, deneyimsiz kullanıcılar için hata yapma riskini artırabilir. Yanlış işlemler veya stratejiler, beklenenden düşük kazançlara veya kayıplara yol açabilir.
7. Protokol Bağımlılığı: Pendle, yield-bearing varlıkların performansına bağımlıdır. Örneğin, stETH veya cDAI gibi varlıkların performansı düşerse, Pendle ekosistemi olumsuz etkilenebilir.

Pendle, DeFi ekosisteminde yenilikçi çözümler sunarak yatırımcılara esneklik ve çeşitlilik sağlar. Ancak, kullanıcıların protokolü anlamaları ve riskleri değerlendirmeleri kritik öneme sahiptir. Avantajlar ve riskler göz önünde bulundurulduğunda, Pendle, stratejik yatırım fırsatları sunan güçlü bir araç olarak öne çıkmaktadır.

Gelecek Perspektifi ve Son Yorumlar

Pendle, DeFi ekosisteminde yenilikçi bir çözüm olarak hem bireysel yatırımcılara hem de kurumlara esneklik, çeşitlilik ve verimlilik sunmaya devam ediyor. Protokol, yalnızca getiri tokenizasyonu konseptiyle sınırlı kalmayıp, DeFi’nin temel yapılarından biri haline gelme potansiyeline sahip. Peki, Pendle için gelecekte bizi neler bekliyor?

Gelecek Perspektifi

1. Artan Adaptasyon ve Kullanıcı Tabanı: Pendle, yield-bearing varlıklar ve getiri ticareti konusunda farkındalığın artmasıyla daha geniş bir kullanıcı tabanına ulaşabilir. Özellikle kurumsal yatırımcıların protokole katılımı, likiditeyi artırabilir ve token değerlemesini destekleyebilir.
2. Daha Fazla Varlık ve Protokol Desteği: Şu anda stETH, cDAI gibi popüler yield-bearing varlıklarla çalışan Pendle, gelecekte daha fazla varlık ve protokolü destekleyebilir. Bu, kullanıcıların portföylerini çeşitlendirmelerini ve farklı stratejiler uygulamalarını kolaylaştıracaktır.
3. SY Standardının Yaygınlaşması: SY (EIP-5115) standardı, diğer DeFi protokolleri tarafından benimsenerek daha geniş bir ekosistem oluşturabilir. Bu durum, Pendle’ın bir "altyapı protokolü" olarak konumunu güçlendirebilir.
4. Stratejik Ortaklıklar ve Entegrasyonlar: Pendle, diğer DeFi protokolleriyle iş birliği yaparak kullanıcılar için daha entegre çözümler sunabilir. Örneğin, yield optimizasyon protokolleri veya merkeziyetsiz borsalarla ortaklıklar, protokolün kapsamını genişletebilir.
5. vePENDLE ile Topluluk Katılımının Artması: vePENDLE, kullanıcıların yalnızca yönetişimde değil, aynı zamanda ödül mekanizmalarında da daha aktif rol almasını sağlayabilir. Topluluğun protokol gelişimine katılımı, Pendle’ın merkeziyetsizlik hedeflerini desteklerken daha sürdürülebilir bir ekosistem oluşturabilir.
6. Regülasyonlara Uyum: DeFi sektörü, küresel düzenlemelerin artan baskısıyla karşı karşıya. Pendle, regülasyonlara uyum sağlayarak, daha geniş bir kullanıcı kitlesine erişim sağlayabilir ve uzun vadeli güven oluşturabilir.

Son Yorumlar

Son olarak Pendle, DeFi dünyasında oldukça ilginç bir yere oturuyor demekte bir sakınca yok gibi duruyor. Getirileri parçalara ayırıp ticaret yapılabilir hale getirme fikri, başta biraz karışık gelse de geleneksel finansla arasında köprü görevi görüyor. Özellikle getiriden maksimum faydayı almak isteyen kullanıcılar için oldukça kullanışlı. Ancak tabii ki bu tür yenilikçi platformlarda “büyük kazanç, büyük risk” kuralı her zaman geçerli.

Pendle’ın en dikkat çeken tarafı, yatırımcıya sunduğu özgürlük. Risk seviyorsanız değişken getirilerle oynayabilir, daha güvenli bir yol izlemek istiyorsanız sabit getirileri tercih edebilirsiniz. Ama unutmayın, bu seçenekler size sınırsız bir kazanç vadetmiyor; her şey sizin bu araçları nasıl kullandığınıza bağlı.

Bu noktada Pendle’ı sadece izole bir protokol gibi görmek hata olur. Pendle için biraz da “money lego” için en uygun platformların başında gelir desek yanlış söylemiş olmayız çünkü Pendle sadece tek başına değil, diğer protokollerle birlikte çalışarak yatırımcılara yepyeni fırsatlar sunuyor. Kullanıcılar, Pendle’ı diğer DeFi protokolleriyle birleştirerek kendi yatırım stratejilerini özelleştirip, farklı gelir kaynaklarını birbirine bağlıyorlar ve adeta gelir kaynaklarını “lego” parçaları gibi tamamlıyorlar.

Sonuç? Pendle, DeFi dünyasında işleri biraz daha ilginç, esnek ve yaratıcı hale getiren bir araç. Günün sonunda Pendle, doğru kullanıldığında sizi sadece kazançla değil, aynı zamanda DeFi’nin modüler yapısını daha iyi anlamanızla da ödüllendirebilir.