Teknosa Analist Toplantısı Notları (2025/9)
Teknosa, 2025 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının ardından bir analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıda yüksek faiz, zayıf talep ve artan rekabete rağmen şirketin sürdürdüğü operasyonel disiplin, maliyet yönetimi ve kârlılık odaklı stratejiler ele alındı.
Sektörel Görünüm
Yüksek faiz oranları ve zayıf tüketici güveni, çeyrek boyunca gıda dışı perakende talebi üzerinde baskı yarattı. Politika faizlerindeki indirim süreci beklenenden daha yavaş ilerlerken, finansman maliyetleri yüksek seyrini korudu.
Tüketici talebi temel kategorilere yönelirken, dayanıklı tüketim ürünlerinde harcamalar sınırlı kaldı. 2025’in ilk 8 ayında teknoloji perakendesi pazarı reel bazda %3 daralırken, bu düşüşün büyük kısmı ilk çeyrekte geçen yılki yüksek baz etkisi sebebiyle yaşanan %13’lük daralmadan kaynaklandı.
Online pazarda ise 2025’in ilk yarısında büyüme yıllık %1 ile sınırlı kaldı (2024: %20). Kategorilere göre bakıldığında; beyaz eşya ve tüketici elektroniğinde büyüme sürerken, telekom ve BT kategorilerinde gerileme kaydedildi. Pazar dinamikleri zorlu olsa da yılın ikinci yarısında mevsimsellik etkisiyle özellikle okula dönüş dönemi talebi destekledi.
Operasyonel Performans
Gelirler, pazar daralması ve mağaza optimizasyonu kaynaklı olarak yıllık %6,5 azalarak 20 milyar TL seviyesine geriledi. Ancak benzer mağaza satışları (LFL) yatay seyretti ve mevsimsellik etkisiyle ilk iki çeyreğe göre yükseldi. Yılın ilk dokuz ayında toplam gelir 57,7 milyar TL olarak gerçekleşti.
Mağaza ağı optimizasyonu çerçevesinde performansı beklentilerin altında kalan küçük ölçekli mağazalar kapatılırken, Forum Erzurum gibi yüksek trafiğe sahip AVM’lerde daha büyük formatlı deneyim mağazaları açıldı. Böylece mağaza sayısı Aralık 2024’teki 175’ten Eylül 2025 sonunda 146’ya düşerken, ortalama net satış alanı mağaza başına 655 metrekareye yükseldi. Bu dönüşüm, satış verimliliğini ve müşteri deneyimini artırdı.
Brüt kar marjı tarafında anlamlı bir iyileşme gözlendi. 3Ç25’te brüt marj yıllık 1,1 puan artışla %13,9’a, yılın ilk dokuz ayında ise %13,7’ye yükseldi. Marj artışı, yüksek marjlı kategorilere odaklanma ve etkin stok yönetimi katkısıyla desteklendi.
Faaliyet giderleri (OPEX) tarafında ikinci çeyrekten itibaren uygulanan sıkı maliyet kontrolü devam etti. Mağaza kapanışları sonrası kira, lojistik, pazarlama ve personel maliyetlerinde tasarruf sağlandı. Bu maliyet disiplini ve brüt marjdaki artışın katkısıyla FAVÖK marjı 3Ç’de %4,3’ten %6,3’e yükselerek yılın en yüksek seviyesine ulaştı. İlk dokuz ayda da yıllık 1,6 puanlık iyileşme kaydedildi. Net kâr tarafında şirket 213 milyon TL zarar açıkladı. Bu, geçen yılın aynı dönemine göre 261 milyon TL’lik bir iyileşmeye işaret etti ve 2025’in en iyi çeyreklik sonucu oldu.
Finansal Yapı ve Likidite Yönetimi
Politika faizlerinin yüksek kalması nedeniyle kredi kartı maliyetleri finansal giderlerin ana sürükleyicisi olmaya devam etti. Kasım 2023’ten bu yana Merkez Bankası’nın sabit tuttuğu azami komisyon oranı %5 civarında seyrediyor.
Şirket, finansman giderlerini azaltmak amacıyla tahsilat karmasını optimize ederek kredi kartı dışı ödemelerin (nakit, tüketici kredisi vb.) payını artırıyor ve tedarikçilerle ödeme vadelerini yeniden yapılandırıyor. Bu sayede kredi kartı dışı tahsilat oranı %21’in üzerine çıktı.
Net işletme sermayesi çeyreklik yaklaşık 1 milyar TL iyileşerek yılın en güçlü seviyesine ulaştı. Stok devir hızı ve nakit dönüş döngüsü optimize edildi. Buna rağmen artan borçlanma nedeniyle net finansman giderlerinin gelire oranı 3Ç’de %6,3’e yükseldi (9A25: %5,8).
Beklentiler ve Stratejik Öncelikler
Teknosa, yüksek faiz ve rekabet ortamında dayanıklı kârlılığı korumak amacıyla 2025’in ikinci yarısında başlattığı dört ana hedefi sürdürmeyi planlıyor. Tamamlayıcı ürün ve hizmet satışlarının artırılması, yüksek marjlı kategorilere ve online kanala odaklanma, verimlilik odaklı tasarruflarla operasyonel gider oranının kontrol altında tutulması, kredi kartı dışı ödeme yöntemlerinin artırılması ve bankalarla komisyon koşullarının yeniden müzakere edilmesi ve son olarak stok verimliliğinin artırılması, ödeme vadelerinin iyileştirilmesi ve nakit akışı disiplininin korunması.
Şirket ayrıca yapay zekâ destekli dijital dönüşüm projelerine ve büyük mağaza formatlarının yaygınlaştırılmasına yatırım yapmayı planlıyor. Yönetim, dördüncü çeyreğin perakende sektörü için en güçlü dönem olacağını ve yeni nesil ürünlerle 5G’nin devreye girmesinin satışları destekleyeceğini öngörüyor. Faiz oranlarının normalleşmesiyle birlikte operasyonel verimlilik artışının dip kâra yansıması ve yılın son çeyreğinde net kârın toparlanması bekleniyor.
