Ford Otosan Analist Toplantısı Notları (2025/9)

Otomotiv Pazarı

2025’in ilk dokuz ayında Türkiye otomotiv pazarı yıllık bazda %9 büyüyerek 1 milyon adede yaklaştı. Ağır ticari araçlar hariç tüm segmentlerde artış görülürken, ekim ayında da bu ivme %10 oranında devam etti. Güçlü performansta, artış gösteren fiyat rekabeti, makroekonomik beklentilerdeki oynaklık ve ÖTV artışları öncesinde öne çekilen talep etkili oldu. Avrupa binek araç pazarı aynı dönemde %1,5 büyürken, Avrupa ticari araç pazarında %9 oranında daralma yaşandı. Bu gerilemenin temel nedenleri arasında makroekonomik zorlukların talebi zayıflatması, düzenleyici belirsizlikler ve iş dünyasındaki güven eksikliği yer aldı.

İngiltere elektrikli araç pazarında ise büyüme güçlü seyrini sürdürüyor. Ülkede ticari araç segmentinde elektrifikasyon özellikle hız kazanmış durumda; filo müşterilerinin karbon salım hedeflerine uyum sağlamak için elektrikli modellere yönelmesi büyümeyi destekliyor. Hükümetin vergi teşvikleri, filo alımlarında hibe programları ve şarj altyapısına yönelik yatırımlar da talebi güçlendiriyor. Bu kapsamda Ford, İngiltere’de en yüksek devlet hibesi alan üretici konumunda bulunuyor.

Şirket, bu yıl yürürlüğe giren CO₂ emisyon düzenlemelerinin önümüzdeki dönemde satışlar üzerinde belirleyici olacağını ifade etti. Yeni regülasyon kapsamında, 2025–2028 yılları arasındaki satış performansı geçmişe dönük olarak değerlendirilecek ve üreticilerin bu dönemde belirlenen hedeflerin en az %80’inini karşılayamaması halinde, araç başına ceza ödeme yükümlülüğü doğacak.

Operasyonel Performans

Ford Otosan’ın 2025’in ilk dokuz ayındaki toplam satış hacmi 527 bin adede ulaştı. Yurt içi satışlar %7 artarak 81 bin adede, ihracat ise %13 artışla 446 bin adede çıktı. Böylece toplam satışların %85’i ihracat kaynaklı gerçekleşti. Hafif ticari ve binek araç segmentlerinde fiyat baskısı devam ederken, orta ticari segmentin kârlılığı stratejik hedeflerle uyumlu seyretti.

Şirket, yurt içinde hafif ticari araç satış performansını dokuz aylık dönemde %24 artırarak segmentteki lider konumunu sürdürdü ve pazar payını 3,6 puan yükselterek %22,8’e çıkardı. Orta ticari araç segmentinde geçen yıla göre %1 artış kaydedilerek liderlik konumu korundu, kamyon segmentinde ise %18’lik bir düşüş yaşandı.

Genel olarak yurt içi ve yurt dışı segmentler birlikte değerlendirildiğinde, orta ticari araç satışları %9 artışla toplam hacmin en büyük payını oluşturdu. Bu artışta, Transit Custom ve E-Transit modellerine yönelik güçlü filo talebi ile elektrikli versiyonlara geçiş sürecinin hızlanması etkili oldu. Hafif ticari araç satışları %10 arttı; bu segmentteki büyümede iç piyasadaki filo yenileme alımları ve Courier modelinin güçlü satış performansı belirleyici oldu. Buna karşın, binek araç satışları %4,5 oranında geriledi. Şirket, bu düşüşün artan rekabet ve yüksek faiz ortamının bireysel talebi sınırlamasından kaynaklandığını belirtti. Hacim bazında ihracat oranlarına bakıldığında en yüksek payı %61 ile orta ticari segment alırken, 2. sırada %25 payla binek araçlar ardından ise %10 pay ile hafif ticari araçlar geldi.

Şirketin elektrikli araç üretimi, 2024 yılında toplam üretimin %5,5’i seviyesindeyken, 2025 Eylül itibarıyla %16’ya yükseldi. Elektrikli araçların toplam satış hacmi içindeki payı ise %12’ye ulaştı. Elektrifikasyon yatırımlarının büyük bölümü tamamlanırken, kapasite kullanım oranı %73 olarak gerçekleşti (Türkiye’de %69, Romanya’da %82). Jeopolitik risklere rağmen tedarik zincirinde herhangi bir aksama yaşanmadığı ve üretim planlarının kesintisiz şekilde sürdüğü ifade edildi.

Finansal Görünüm

Ford Otosan, 2025’in ilk dokuz ayında finansal açıdan beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. Şirket, açıklanan sonuçların bütçe hedefleriyle uyumlu, hatta kısmen daha güçlü gerçekleştiğini vurguladı. Gelirlerin %81’i ihracattan elde edilirken, ihracat gelirleri yıllık bazda %12 artışla güçlü seyrini sürdürdü; buna karşılık yurt içi gelirlerde %6’lık bir düşüş yaşandı.

Üçüncü çeyrekte düzeltilmiş FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0,6 puan azalarak %7,4’e, net kâr marjı ise 1,6 puan gerileyerek %4,4’e indi. Böylece şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ü %7 düşüşle 14 milyar TL, net kârı ise %26 azalışla 8,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, fiyatlama baskılarının kısa vadede devam etmesini beklerken, maliyet disiplini ve operasyonel verimlilik sayesinde marjlarda belirgin bir bozulma öngörmediğini belirtti. Ayrıca, jeopolitik risklerin sınırlı etkisi ve coğrafi çeşitliliğin sağladığı denge sayesinde finansal performansın önümüzdeki dönemde istikrarlı biçimde sürdürülebileceği ifade edildi.

Geleceğe İlişkin Beklentiler

Ford Otosan, 2025 yılına ilişkin yıl sonu hedeflerinde ikinci kez revizyona gitti. Şirket, perakende satış adedi beklentisini 90–100 bin aralığından 110–120 bin seviyesine yükseltti. Buna karşın, toplam yurt dışı satış adedi tahmini 610–660 bin aralığından 590–640 bin aralığına çekildi. Türkiye’den yapılacak satış tahmini 390–420 bin adede indirilirken, Romanya kaynaklı satış beklentisi sabit tutuldu. Böylece toplam satış adedi hedefi 700–760 bin seviyesinde korunmuş oldu.

Toplam üretim adedi beklentisi ise 700–750 bin aralığından 680–730 bin adede revize edildi; bu düşüşün Türkiye operasyonlarından kaynaklandığı belirtildi. Türkiye fabrikası üretim hedefi 460–490 bin adetten 440–470 bin adede indirilirken, Romanya fabrikası üretimi ise 240–260 bin aralığında sabit bırakıldı.

Şirket, yıl sonu yatırım harcamaları beklentisini de 600–700 milyon Euro’dan 450–500 milyon Euro bandına çekti. Satış büyümesi hedefi yüksek tek haneli seviyede, düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefi ise %7–8 aralığında korundu.