Galata Wind Analist Toplantısı Notları (2025/9)

Enerji Piyasası Görünümü

Toplantıda Türkiye elektrik piyasasındaki genel görünüm ve üretim dinamikleri detaylı şekilde ele alındı. Türkiye’nin toplam kurulu gücü 2025 itibarıyla yaklaşık 121.488 MW seviyesine ulaştı. Enerji karmasında güneş enerjisi, kurulu güç bakımından doğalgazı yakalamış durumda ve kısa vadede doğalgazı geçmesi bekleniyor. Kurulu güç kompozisyonunda özel sektör payının artışı devam ederek toplam içindeki oran %81 seviyelerine yükseldi. 2025’in ilk dokuz ayında 4.660 MW’lık yeni güneş kapasitesi devreye alındı; bu artışın büyük bölümü lisanssız projeler ve geçmiş yıllarda onaylanan kapasitelerin devreye girmesiyle gerçekleşti. Güneş enerjisi kapasitesindeki bu güçlü artış ülke açısından pozitif değerlendirilirken, elektrik fiyatları üzerinde baskı yaratan bir unsur olarak öne çıkıyor.

Yılın ilk dokuz ayında Türkiye’nin toplam elektrik üretimi 275 TWh seviyesinde gerçekleşti. Üretimin en büyük kısmı kömür santrallerinden (~88 TWh) ve doğalgaz santrallerinden (~60 TWh) sağlanırken, hidroelektrik üretimi yaklaşık 15 TWh azalarak belirgin biçimde geriledi. Bu düşüşün temel nedeni olarak 2025 yılının kurak geçmesi gösterildi. Buna karşılık, güneş kaynaklı üretimdeki artış elektrik sisteminde arz yönlü bir rahatlama yarattı. Elektrik tüketimi yıllık bazda %4,1 arttı; sanayi tüketimi gerilerken, artışı hizmet sektörü ve hanehalkı talebi destekledi.

Elektrik fiyatları, 2024’e kıyasla sınırlı bir gerilemeyle ortalama 66 USD/MWh seviyesinde gerçekleşti (geçen yıl 68 USD/MWh). Şirket, bu fiyat seviyesinin beklentilerle uyumlu olduğunu ve 2026 projeksiyonlarının da benzer bir bantta sürdüğünü ifade etti.

Operasyonel Performans

Galata Wind’in toplam kurulu gücü Eylül 2025 sonu itibarıyla 354,2 MW seviyesine ulaştı. Şirket, 2025 yılında Mersin ve Taşpınar santrallerini devreye alarak üretim kapasitesini artırdı. Aynı dönemde rüzgar santrallerinden üretilen elektrik miktarı yıllık %16,4 artışla 647 GWh’ye yükseldi. Güneş enerji santrallerinden üretim ise geçen yılki 43 GWh seviyesinden 44 GWh’ye çıktı. Böylece toplam üretim %16 artışla 691 GWh seviyesinde gerçekleşti (2024: 599 GWh).

Bu üretim artışı, yeni devreye alınan santrallerin katkısı ve daha elverişli rüzgar koşulları sayesinde gerçekleşti. Şirket, Türkiye ortalamasının üzerinde kapasite faktörlerine sahip olması sayesinde yüksek operasyonel verimliliğini koruduğunu vurguladı.

Finansal Performans

Galata Wind’in 2025 yılının üçüncü çeyreğinde konsolide geliri 2.231 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemine göre yatay seyretti. Buna karşın, devreye alınan yeni santrallerin amortisman etkisiyle brüt kâr marjı %54,29’dan %48,29’a geriledi. Söz konusu etki hariç tutulduğunda marjın yaklaşık %52 düzeyinde gerçekleştiği belirtildi. Artan üretim hacmi, birim maliyetlerde anlamlı bir iyileşme sağladı. MW başına TL bazlı maliyetler %5 düşerek 745 TL’den 705 TL’ye, dolar bazında ise 23 dolardan 18 dolara geriledi. Toplam operasyonel giderler %7 artışla 668 milyon TL’ye çıksa da ölçek ekonomisi etkisiyle megawatt başına giderler 1.037 TL’den 965 TL’ye, dolar bazında 32 dolardan 25 dolara düştü. FAVÖK marjı %72,27’den %70,06’ya geriledi. Bu düşüşün temel nedeni, yeni santrallerin devreye alınmasıyla birlikte bakım ve operasyon giderlerinde enflasyonun üzerinde yaşanan artış oldu.

Kısa vadeli kredi geri ödemeleri ile yatırım harcamalarının yarattığı nakit daralması, dönen varlıklarda 430 milyon TL’lik azalışa neden oldu. Buna karşılık, özellikle Almanya ve İtalya’daki yeni lisans yatırımları sonucunda duran varlıklar 685 milyon TL artış gösterdi. Sahip olunan nakit pozisyonu sayesinde elde edilen faiz gelirlerindeki artış, net kârı destekleyen bir unsur olarak öne çıkarken; artan kredi hacmine paralel olarak faiz ve kur farkı giderlerindeki yükseliş, net finansman giderlerinde belirgin bir artışa ve dolayısıyla net kârlılıkta sınırlayıcı bir etkiye yol açtı.

Yatırım Süreçleri ve Beklentiler

Galata Wind 2025 ilk dokuz ay itibarıyla 354 MW’lık toplam kurulu kapasiteye ulaşmış durumda. Bu yıl içinde Mersin RES’teki ek kapasite ve Taşpınar Hibrit GES devreye alındı. Şirket, 2030 yılına yönelik 1.086 MW’lık hedefinde bir sapma olmadığını vurguluyor hatta 1.200–1.300 MW seviyelerine ulaşılmasını arzu ediyor. Şirket, mevcut yatırım süreçlerinde en büyük zorluklardan birinin izin prosedürlerindeki gecikmeler olduğunu belirtiyor. Yakın dönemde devreye giren Süper İzin mekanizmasının olumlu bir adım olduğunu, ancak sistemin etkin çalışabilmesi için alt mevzuatların henüz tamamlanmadığını ifade ediyor. Mevzuatın netleşmesi halinde, yatırım onay süreçlerinin hızlanarak kapasite artış planlarını desteklemesi bekleniyor.

Dördüncü çeyrek özelinde şirket ekim ayı üretim performansının hava koşullarına bağlı olarak zayıf gerçekleştiğini, kasım ayının ilk haftasında da rüzgar verimliliğinin zayıf olduğunu belirtti. Öte yandan elektrik fiyatları açısından ise 2026 yılı için 2025’e paralel bir fiyatlama ortamı öngörülüyor.