Araştırma
/
Yazılar
/
Şirket Analizleri
/
Yeni Fiili Dolaşım Oranları, Hangi Şirkette Ne Değişti?

Yeni Fiili Dolaşım Oranları, Hangi Şirkette Ne Değişti?

SPK’nın fiili dolaşım oranının hesaplanmasına ilişkin yeni kararı 11 Eylül 2026 gün sonundan itibaren uygulamaya girdi. Hafta sonunun ardından yayımlanan 14 Eylül verileri, yeni yöntemin şirketler üzerindeki ilk etkisini görmemizi sağlıyor.

Yeni Fiili Dolaşım Oranları, Hangi Şirkette Ne Değişti?

SPK’nın fiili dolaşım oranının hesaplanmasına ilişkin yeni kararı 11 Eylül 2026 gün sonundan itibaren uygulamaya girdi. Hafta sonunun ardından yayımlanan 14 Eylül verileri, yeni yöntemin şirketler üzerindeki ilk etkisini görmemizi sağlıyor.

11 ve 14 Eylül tarihli listelerdeki 655 şirketi karşılaştırdığımızda, 245 şirketin fiili dolaşım oranının gerilediğini görüyoruz. 45 şirkette ise fiili dolaşım oranı yükselirken 365 şirkette herhangi bir değişim meydana gelmedi. Öte yandan düşüşlerin büyüklüğü de dikkat çekici. 113 şirkette gerileme en az 1 yüzde puan, 46 şirkette en az 3 yüzde puan ve 23 şirkette ise en az 5 yüzde puan oldu. Dolayısıyla ilk tablo, yeni hesaplamanın bütün şirketleri aynı ölçüde etkileyen genel bir değişiklikten çok, belirli ortaklık yapılarında yoğunlaşan seçici bir etki yarattığını gösteriyor.

Karar Neyi Değiştirdi?

Yeni düzenlemenin en önemli tarafı, şirket sermayesinin %10 veya daha fazlasına sahip ortaklar belirlenirken yalnızca doğrudan payların dikkate alınmaması. Bu kişilerin serbest fonlar veya başka halka açık şirketler üzerinden sahip oldukları dolaylı ekonomik paylar da sahiplik hesabına dahil ediliyor. Fiili dolaşım dışında kalan kişiye isabet eden dolaylı bölüm de fiili dolaşım hesabından çıkarılabiliyor. Aynı kararla pay ve oy hakkı değişikliklerine ilişkin açıklama eşiği %5’ten %3’e indirildi. MKK, fiili dolaşımdaki pay adedini ve oranını günlük olarak hesaplayıp yayımlayacak.

En Sert Düşüşler Hangi Şirketlerde Görüldü?

Piyasa genelindeki en büyük değişim FZLGY’de gerçekleşti. Şirketin fiili dolaşım oranı %34,87’den %14,37’ye gerileyerek 20,50 puan düştü. Onu şu şirketler izledi:

Pay11 Eylül14 EylülDeğişim
FZLGY%34,87%14,37-20,50 puan
MANAS%92,72%73,78-18,94 puan
LIDER%30,91%12,52-18,39 puan
BLUME%74,06%55,73-18,33 puan
TDGYO%89,82%71,69-18,13 puan
INFO%66,92%49,13-17,79 puan
GSDHO%53,21%39,55-13,66 puan
OSTIM%84,89%74,12-10,77 puan

BIST 100’de Hangi Değişimler Öne Çıktı?

İlk bakışta endeks ağırlığı yüksek şirketlerdeki değişimlerin sınırlı kalması, yeni hesabın BIST 100 üzerindeki ilk etkisinin yaygın değil, seçici olduğuna işaret ediyor. En belirgin hareket ODINE’de görülmekte. Şirketin fiili dolaşım oranı %43,20’den %33,27’ye indi. Düşüş 9,93 yüzde puana ulaştı. Endekste fiili dolaşım oranı en az 1 puan gerileyen şirketler şu şekilde:

Pay11 Eylül14 EylülDeğişim
ODINE%43,20%33,27-9,93 puan
TRALT%29,47%25,33-4,14 puan
HALKB%8,44%6,00-2,44 puan
BRYAT%15,37%12,99-2,38 puan
SISE%47,31%45,00-2,31 puan
MAVI%72,58%70,75-1,83 puan
MPARK%41,73%39,90-1,83 puan
DOHOL%35,70%34,00-1,70 puan
ISCTR%32,32%30,66-1,66 puan
VAKBN%7,43%5,78-1,65 puan
MGROS%50,75%49,11-1,64 puan
MAGEN%12,98%11,47-1,51 puan
BIMAS%69,30%67,91-1,39 puan
BSOKE%25,14%23,77-1,37 puan
TURSG%23,24%22,08-1,16 puan
TCELL%40,26%39,19-1,07 puan
TUKAS%56,51%55,44-1,07 puan
EFOR%41,16%40,09-1,07 puan
ODAS%77,63%76,56-1,07 puan
ALARK%34,28%33,28-1,00 puan

Yeni Rehberdeki Kritik Eşikler

Yeni fon rehberinde serbest fonların aynı ihraççının paylarına yapabilecekleri yatırımlara ilişkin sınırın hesaplanmasında, şirketin fiili dolaşım oranına göre değişen kademeler kullanılıyor. Rehberde %25’in altı için %8, %25-50 arası için %6, %50-75 arası için %4 ve %75’in üzeri için %2 sınırı kullanılıyor.

11 ve 14 Eylül verilerinin karşılaştırılmasında 22 şirketin bu eşiklerden birini geçtiği görülüyor. Bunların 22’si aşağı, biri ise yukarı yönde. BIST 100’de MGROS %50,75’ten %49,11’e, THYAO ise %50,29’dan %49,69’a gerileyerek %50 eşiğinin altına indi. Ancak BIST 30'daki paylar rehberin 4.3 maddesindeki sınırlamaların dışında tutulduğu için bu iki şirkette kademe değişikliği serbest fon limitlerine yansımıyor. Endeks içinde sınırlamanın fiilen geçerli olduğu isim BSOKE oldu. Şirketin fiili dolaşım oranı %25,14’ten %23,77’ye gerileyerek %25 eşiğinin altına indi.

Söz konusu kademelerde bir değişiklik gerçekleşen şirketlerin tamamı aşağıdaki tabloda yer alıyor.

Pay11 Eylül14 EylülEski kademeYeni kademe
FZLGY%34,87%14,37%6%8
MANAS%92,72%73,78%2%4
LIDER%30,91%12,52%6%8
TDGYO%89,82%71,69%2%4
INFO%66,92%49,13%4%6
GSDHO%53,21%39,55%4%6
OSTIM%84,89%74,12%2%4
AYES%59,42%49,63%4%6
ULUFA%56,52%49,63%4%6
OZRDN%53,94%47,47%4%6
GOKNR%52,87%47,87%4%6
RYGYO%29,03%24,55%6%8
BKRGY%25,00%21,17%6%8
MEPET%50,51%46,72%4%6
SUMAS%25,78%22,10%6%8
YGGYO%77,12%73,69%2%4
KAYSE%26,95%23,57%6%8
SEGMN%25,14%22,35%6%8
MGROS*%50,75%49,11%4%6
BSOKE%25,14%23,77%6%8
THYAO*%50,29%49,69%4%6
OZATD%25,11%24,82%6%8

İlk Veriler Ne Söylüyor?

Fiili dolaşım oranları yeni hesaplama yöntemi dışında da günlük ortaklık hareketleri, sermaye işlemleri ve veri düzeltmeleri nedeniyle değişebiliyor. Nitekim yöntemin henüz devrede olmadığı 10–11 Eylül karşılaştırmasında 111 payın oranı değişmiş ve hareketlerin 60’ı yukarı, 51’i aşağı yönlü gerçekleşmişti. Fakat bu değişimlerin medyanı yalnızca +0,01 yüzde puandı.

11–14 Eylül karşılaştırmasında ise oranı değişen pay sayısı 290’a çıktı. Bunların 245’inde düşüş, 45’inde yükseliş görülürken değişen paylar arasındaki medyan hareket −0,60 yüzde puan oldu. Bir önceki güne kıyasla hem değişimlerin büyümesi hem de yönün belirgin biçimde aşağı dönmesi, yeni yöntemin toplu etkisine işaret ediyor. Ancak her şirket özelindeki hareketi doğrudan yeni hesaba bağlamak doğru değil.

Nitekim KAP bildirimleri, değişimlerin bir bölümünün olağan ortaklık hareketlerinden kaynaklandığını da gösteriyor. BVSAN ve KARTN’da açıklanan ortak satışları, fiili dolaşım oranlarındaki sırasıyla 3,00 ve 3,99 puanlık yükselişlerle örtüşürken, EFOR ve KGYO’daki pay alımları da oranlardaki düşüşleri açıklıyor.

Dolayısıyla 11 Eylül’den bugüne bütün değişiklikleri yeni rehbere bağlamamak gerek. Buna rağmen ilk verinin verdiği mesaj açık. Yeni hesaplama piyasanın büyük bölümünde oranları değiştirmezken, sahiplik zincirlerinin önem kazandığı belirli şirketlerde oldukça sert sonuçlar doğurdu.

Fiili Dolaşım Oranı Değişen Payların Tam Listesi

Pay11 Eylül14 EylülDeğişim
A1CAP%37,50%33,94-3,56 puan
ADESE%92,80%92,82+0,02 puan
ADGYO%11,94%7,45-4,49 puan
AFYON%48,58%48,97+0,39 puan
AGESA%19,89%18,91-0,98 puan
AGROT%46,97%46,86-0,11 puan
AHGAZ%15,49%12,49-3,00 puan
AKFGY%43,05%41,05-2,00 puan
AKFIS%10,50%10,03-0,47 puan
AKFYE%24,57%23,40-1,17 puan
AKSEN%19,45%19,35-0,10 puan
AKSGY%53,36%52,72-0,64 puan
AKYHO%77,71%77,67-0,04 puan
ALARK%34,28%33,28-1,00 puan
ALBRK%40,29%39,18-1,11 puan
ALBTN%23,62%23,46-0,16 puan
ALFAS%22,98%22,78-0,20 puan
ALKLC%38,73%38,91+0,18 puan
ANELE%27,37%26,36-1,01 puan
ARASE%17,46%17,44-0,02 puan
ARDYZ%39,49%39,40-0,09 puan
ARMGD%20,29%16,26-4,03 puan
ARSAN%35,47%28,43-7,04 puan
ARZUM%66,71%66,78+0,07 puan
ASGYO%22,45%21,53-0,92 puan
ATAGY%50,86%50,47-0,39 puan
ATAKP%19,96%19,59-0,37 puan
ATATP%19,52%19,33-0,19 puan
ATLAS%99,19%99,36+0,17 puan
AVGYO%59,22%55,12-4,10 puan
AVHOL%71,38%69,03-2,35 puan
AVTUR%68,75%68,72-0,03 puan
AYDEM%18,44%17,57-0,87 puan
AYES%59,42%49,63-9,79 puan
BAHKM%32,25%30,22-2,03 puan
BAKAB%17,51%16,29-1,22 puan
BALAT%96,78%95,49-1,29 puan
BALSU%57,19%56,90-0,29 puan
BAYRK%74,92%74,60-0,32 puan
BEGYO%34,90%34,48-0,42 puan
BERA%67,83%67,79-0,04 puan
BIGCH%53,37%50,34-3,03 puan
BIMAS%69,30%67,91-1,39 puan
BIOEN%52,15%52,07-0,08 puan
BIZIM%32,76%30,60-2,16 puan
BKRGY%25,00%21,17-3,83 puan
BLUME%74,06%55,73-18,33 puan
BMSCH%62,83%62,03-0,80 puan
BOBET%29,99%26,64-3,35 puan
BORSK%29,15%28,46-0,69 puan
BOSSA%12,17%8,46-3,71 puan
BRMEN%64,11%64,08-0,03 puan
BRYAT%15,37%12,99-2,38 puan
BSOKE%25,14%23,77-1,37 puan
BTCIM%64,39%64,36-0,03 puan
BULGS%27,05%26,36-0,69 puan
BVSAN%36,53%39,53+3,00 puan
CATES%20,00%19,90-0,10 puan
CELHA%19,26%19,56+0,30 puan
CEMTS%38,88%38,01-0,87 puan
CEMZY%18,09%10,68-7,41 puan
CMBTN%49,51%49,57+0,06 puan
CUSAN%25,75%25,32-0,43 puan
DAGI%42,32%37,92-4,40 puan
DAPGM%34,43%34,34-0,09 puan
DCTTR%37,43%36,65-0,78 puan
DGATE%40,75%40,22-0,53 puan
DGNMO%46,86%42,57-4,29 puan
DMRGD%53,17%53,27+0,10 puan
DOHOL%35,70%34,00-1,70 puan
DUNYH%59,10%58,25-0,85 puan
DURDO%33,57%33,35-0,22 puan
EDATA%35,16%34,51-0,65 puan
EFOR%41,16%40,09-1,07 puan
EKGYO%48,35%48,23-0,12 puan
EKIM%16,29%15,74-0,55 puan
EKSUN%27,25%25,83-1,42 puan
ENDAE%31,89%25,92-5,97 puan
ENERY%21,03%20,97-0,06 puan
ENSRI%46,27%46,10-0,17 puan
ERCB%40,95%40,93-0,02 puan
EREGL%46,60%45,68-0,92 puan
ESCAR%20,39%17,09-3,30 puan
ESEN%44,92%44,89-0,03 puan
EUYO%96,54%95,23-1,31 puan
FLAP%73,84%73,72-0,12 puan
FONET%61,62%60,47-1,15 puan
FORTE%37,92%37,89-0,03 puan
FRIGO%84,94%83,77-1,17 puan
FZLGY%34,87%14,37-20,50 puan
GEDIK%15,12%6,16-8,96 puan
GEDZA%53,17%52,27-0,90 puan
GENIL%24,01%23,80-0,21 puan
GEREL%51,44%51,05-0,39 puan
GLCVY%18,87%18,83-0,04 puan
GLYHO%61,06%59,17-1,89 puan
GMTAS%87,43%86,76-0,67 puan
GOKNR%52,87%47,87-5,00 puan
GOLTS%67,94%67,61-0,33 puan
GRTHO%19,85%19,12-0,73 puan
GSDDE%28,80%27,35-1,45 puan
GSDHO%53,21%39,55-13,66 puan
GUBRF%20,92%20,28-0,64 puan
GWIND%29,76%29,58-0,18 puan
GZNMI%45,71%45,66-0,05 puan
HALKB%8,44%6,00-2,44 puan
HEDEF%11,00%7,94-3,06 puan
HLGYO%20,63%18,35-2,28 puan
HRKET%28,22%26,77-1,45 puan
HUNER%66,97%66,88-0,09 puan
ICUGS%96,65%96,67+0,02 puan
IEYHO%35,84%35,88+0,04 puan
IMASM%70,19%70,17-0,02 puan
INDES%61,24%57,16-4,08 puan
INFO%66,92%49,13-17,79 puan
INVEO%17,41%15,36-2,05 puan
INVES%19,99%19,17-0,82 puan
ISATR%23,90%23,55-0,35 puan
ISBIR%45,39%45,45+0,06 puan
ISBTR%25,59%25,46-0,13 puan
ISCTR%32,32%30,66-1,66 puan
ISGYO%38,93%37,67-1,26 puan
ISKPL%39,54%39,50-0,04 puan
ISSEN%19,43%19,39-0,04 puan
IZENR%26,13%26,05-0,08 puan
IZFAS%60,62%59,92-0,70 puan
IZMDC%23,00%22,95-0,05 puan
JANTS%17,12%16,99-0,13 puan
KAREL%39,15%38,63-0,52 puan
KARTN%37,00%40,99+3,99 puan
KAYSE%26,95%23,57-3,38 puan
KBORU%21,47%21,49+0,02 puan
KFEIN%74,81%71,92-2,89 puan
KGYO%29,63%29,21-0,42 puan
KIMMR%27,08%26,52-0,56 puan
KLSYN%24,99%24,05-0,94 puan
KLYPV%11,26%9,25-2,01 puan
KMPUR%24,58%24,95+0,37 puan
KOCMT%23,26%22,54-0,72 puan
KONKA%19,07%18,65-0,42 puan
KRDMA%99,61%98,28-1,33 puan
KRDMB%97,82%97,73-0,09 puan
KRDMD%92,98%92,29-0,69 puan
KRVGD%27,56%25,37-2,19 puan
KTLEV%24,31%23,63-0,68 puan
KUYAS%89,51%89,26-0,25 puan
LIDER%30,91%12,52-18,39 puan
LKMNH%71,53%65,62-5,91 puan
LOGO%64,41%61,64-2,77 puan
LXGYO%36,05%34,82-1,23 puan
LYDYE%32,14%26,85-5,29 puan
MACKO%30,43%27,68-2,75 puan
MAGEN%12,98%11,47-1,51 puan
MANAS%92,72%73,78-18,94 puan
MARTI%66,15%66,25+0,10 puan
MAVI%72,58%70,75-1,83 puan
MEDTR%20,59%20,22-0,37 puan
MEGAP%84,24%84,26+0,02 puan
MEGMT%32,31%31,27-1,04 puan
MEPET%50,51%46,72-3,79 puan
MERCN%39,02%37,32-1,70 puan
METRO%60,13%57,18-2,95 puan
MGROS%50,75%49,11-1,64 puan
MHRGY%20,87%17,05-3,82 puan
MIATK%59,42%59,18-0,24 puan
MNDRS%49,43%49,38-0,05 puan
MPARK%41,73%39,90-1,83 puan
MRGYO%68,92%68,36-0,56 puan
MSGYO%30,26%27,96-2,30 puan
MTRKS%40,89%38,11-2,78 puan
NTHOL%21,86%17,77-4,09 puan
ODAS%77,63%76,56-1,07 puan
ODINE%43,20%33,27-9,93 puan
OFSYM%15,55%14,42-1,13 puan
ORGE%52,24%51,76-0,48 puan
OSMEN%32,59%33,94+1,35 puan
OSTIM%84,89%74,12-10,77 puan
OYAKC%19,82%19,26-0,56 puan
OYAYO%52,79%52,81+0,02 puan
OYLUM%77,91%76,91-1,00 puan
OZATD%25,11%24,82-0,29 puan
OZKGY%19,12%18,52-0,60 puan
OZRDN%53,94%47,47-6,47 puan
PAHOL%19,99%19,94-0,05 puan
PAPIL%99,87%99,80-0,07 puan
PASEU%19,28%20,39+1,11 puan
PCILT%37,71%35,47-2,24 puan
PEKGY%60,69%58,34-2,35 puan
PNLSN%27,89%25,10-2,79 puan
PRKAB%16,19%15,73-0,46 puan
PRKME%31,46%30,47-0,99 puan
PSGYO%40,19%39,97-0,22 puan
QUICK%10,03%7,99-2,04 puan
RALYH%34,58%34,28-0,30 puan
REEDR%63,22%63,35+0,13 puan
RNPOL%55,90%54,23-1,67 puan
RUBNS%58,83%58,80-0,03 puan
RYGYO%29,03%24,55-4,48 puan
RYSAS%31,95%30,59-1,36 puan
SAHOL%52,13%51,18-0,95 puan
SANEL%83,59%83,61+0,02 puan
SANFM%56,93%56,27-0,66 puan
SARKY%84,91%84,05-0,86 puan
SASA%45,93%45,33-0,60 puan
SAYAS%54,65%54,31-0,34 puan
SEGMN%25,14%22,35-2,79 puan
SEGYO%24,93%24,62-0,31 puan
SEKFK%49,41%47,76-1,65 puan
SISE%47,31%45,00-2,31 puan
SKBNK%49,81%49,52-0,29 puan
SKYLP%53,73%52,68-1,05 puan
SMRTG%36,52%36,44-0,08 puan
SOHOE%32,59%30,96-1,63 puan
SUMAS%25,78%22,10-3,68 puan
SUNTK%23,87%23,67-0,20 puan
SUWEN%59,75%54,30-5,45 puan
SVGYO%16,69%16,67-0,02 puan
TABGD%32,25%32,04-0,21 puan
TARKM%23,80%23,78-0,02 puan
TCELL%40,26%39,19-1,07 puan
TCKRC%34,35%32,68-1,67 puan
TDGYO%89,82%71,69-18,13 puan
TEHOL%53,37%52,15-1,22 puan
TERA%34,34%33,57-0,77 puan
TEZOL%24,89%24,03-0,86 puan
TGSAS%75,45%75,70+0,25 puan
THYAO%50,29%49,69-0,60 puan
TMPOL%53,28%52,79-0,49 puan
TMSN%28,69%28,61-0,08 puan
TNZTP%19,92%19,27-0,65 puan
TRALT%29,47%25,33-4,14 puan
TRCAS%27,99%27,96-0,03 puan
TRGYO%20,70%20,38-0,32 puan
TRHOL%35,13%34,62-0,51 puan
TSKB%40,94%40,34-0,60 puan
TUKAS%56,51%55,44-1,07 puan
TURSG%23,24%22,08-1,16 puan
UFUK%37,02%30,47-6,55 puan
ULUFA%56,52%49,63-6,89 puan
ULUUN%38,71%32,17-6,54 puan
UMPAS%44,30%44,27-0,03 puan
UNLU%35,15%33,13-2,02 puan
VAKBN%7,43%5,78-1,65 puan
VAKFA%23,80%23,02-0,78 puan
VERTU%36,36%34,97-1,39 puan
VERUS%21,03%11,26-9,77 puan
VEYAS%3,91%2,59-1,32 puan
YATAS%59,02%54,99-4,03 puan
YGGYO%77,12%73,69-3,43 puan
YONGA%34,32%34,95+0,63 puan
YYLGD%24,51%22,85-1,66 puan
PDF İndir