BIST’te ayrışma haftası

Herkese iyi hafta sonları,

Geçtiğimiz hafta Borsa İstanbul, zayıf global risk iştahına rağmen pozitif ayrışmıştı. Ancak fiyatlamalar bu hafta tablo daha dengeli ve seçici bir görünüme evrildi. Endeks 11 bin denemelerinde yeniden satışla karşılaşırken, sektörler arası farklılaşmanın belirginleştiği bir fiyatlama izledik. Bu süreçte yurtdışı piyasaların nefes alması, Fed’in aralık indirimi ihtimalinin güçlenmesi ve globaldeki risk iştahındaki toparlanma dikkat çekiyor. Önümüzdeki hafta hem içeride veri akışının artması hem de enflasyon verisinin gelmesiyle piyasalarda yön arayışının devam etmesi bekleniyor.

Okuma süresi: 9 dakika 12 saniye.

Makroekonomi-Jeopolitik-Yurtdışı

1️⃣ Geçtiğimiz hafta global piyasalardan pozitif ayrışan Borsa İstanbul, bu haftayı yatay negatif bir seyirle kapatarak haftalık bazda %0,22 değer kaybetti. Endeks, daha önce denediği 11 bin seviyelerinden yine satışlarla karşılaştı. Piyasa değeri küçük şirketlerden büyük şirketlere doğru geçiş dönemini izliyoruz. BIST-TUM’den BIST-100 hisselerinin çıkarılmasıyla oluşturulan BIST-TUMY endeksi haftalık bazda %3,56 değer kaybederek endeksten negatif ayrıştı. Bankacılık endeksinin güçlendiğini takip ediyoruz. Bankacılık endeksi haftayı %5,54 değer kazancıyla kapattı ve enflasyon verisi öncesi iyimserliğin fiyatlandığı yer oldu.

2️⃣ Bu hafta global piyasalar nefes aldı. Kasım ayı boyunca yapay zekâ hisselerindeki yüksek değerlemeler ve spekülatif aşırılıkların yarattığı dalgalanmanın ardından hisse senetlerinden tahvillere, Bitcoin’den emtialara kadar geniş bir yelpazede güçlü bir toparlanma görüyoruz. Kripto varlıların yeniden canlanması, altın ve gümüşte artan talep, Alphabet’in yeni yapay zekâ modelinin teknoloji hisselerine taze bir güven aşılaması ve S&P 500’ün son altı ayın en iyi haftalık performansını kaydetmesi bu risk iştahı dönüşümünün temel göstergeleri oldu. İki yıllık ABD tahvil faizinin %3,5’e gerilemesi ve işgücü piyasasındaki zayıflığın Fed’in aralık ayında faiz indirebileceği beklentisini güçlendirmesi, bu toparlanmayı makro zeminde destekledi.

Farklı varlıkların haftalık kümülatif getirisi (Bloomberg News)

3️⃣ Akbank Ekonomik Araştırmalar’ın kasım enflasyonuna ilişkin çalışması, gıda kaynaklı belirgin bir iyileşmeye işaret ederken aylık enflasyonun medyanda %1,2, ortalamada %1,1 civarında gerçekleşeceğini ve yıllık enflasyonun yaklaşık 1,5 puan gerileyerek ekimdeki %32,9 seviyesinden aşağı ineceğini öngörüyor. Mevsimsellikten arındırılmış aylık enflasyonun doğrudan yaklaşımla %1,2 civarında, dolaylı yaklaşımla ise biraz daha yüksek olabileceği belirtilirken, bunun son yılların en düşük aylık eğilimlerinden biri olabileceği vurgulanıyor. Yıl sonu enflasyon tahminine (%32,0) sınırlı aşağı yönlü risk gören Akbank, bu iyileşmenin Aralık PPK toplantısında 150 baz puanlık indirim ihtimalini masada tuttuğunu açıkladı.

4️⃣ 21 Kasım haftasında yabancı yatırımcı ilgisinde pozitif tablo devam etti. Yabancılar hisse senedi piyasasında 71,9 milyon dolar, tahvil piyasasında ise repo hariç 239,1 milyon dolar net alım yaptı. Böylece tahvillere giriş üst üste dördüncü haftaya taşınırken, dört haftalık toplam yabancı alımı 1,4 milyar dolara ulaştı. Yabancıların tahvil stokundaki payı %6,8’den %6,9’a yükseldi. Son bir yıllık kümülatif hareketlere bakıldığında hisse tarafında 1,6 milyar dolarlık, tahvil tarafında ise 2,3 milyar dolarlık giriş dikkat çekiyor. Aynı hafta yerleşiklerin altın hariç parite etkisinden arındırılmış DTH’larında toplam 575 milyon dolarlık düşüş görülürken, altın dahil toplam DTH hesapları 241 milyon dolar geriledi.

5️⃣ TCMB Başkanı Fatih Karahan, çarşamba akşamı katıldığı canlı yayında yaptığı değerlendirmede son dönemde enflasyon dinamiklerinin daha net şekilde ayrıştığını ve hissedilen enflasyonun ağırlıklı olarak gıda ve kira kalemlerinden beslendiğini söyledi. Kira artışlarının uzun süre yüzde 4’ün üzerinde seyrettiğini ancak artık bu seviyenin altına indiğini belirten Karahan, konut arzındaki artışın ve talepteki dengelenmenin enflasyondaki düşüşü desteklediğini vurguladı. Rezervlerde 80 milyar doları aşan artışın tamamına yakınının yurtiçi döviz bozdurmalardan geldiğini, KKM bakiyesinin ciddi oranda gerilediğini hatırlatarak, para politikasının etkilerinin görülmeye başladığını söyledi. Önümüzdeki dönemde piyasa katılımcıları anketlerindeki iyileşmenin enflasyonla mücadelede daha belirleyici olacağını vurgulayan Karahan, hem kısa hem orta vadeli göstergelerin dezenflasyon sürecinin devamına işaret ettiğini söyledi.

6️⃣ Kasım ayına ait Sektörel Enflasyon Beklentileri, piyasa katılımcıları, reel sektör ve hanehalkının gelecek 12 aya yönelik enflasyon tahminlerinde yön ayrışmalarına işaret etti. Piyasa katılımcılarının 12 ay sonrası yıllık enflasyon beklentisi aylık bazda 0,23 puan artarak %23,49’a yükselirken, reel sektörün beklentisi 0,60 puan düşüşle %35,70’e geriledi. Hanehalkının enflasyon beklentisi ise daha belirgin bir iyileşme göstererek 2,15 puan azaldı ve %52,24 seviyesine indi. Buna paralel olarak, gelecek 12 ayda enflasyonun düşeceğini bekleyen hanehalkı oranı da 1,67 puan azalarak %24,83’e geriledi. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla tüm beklenti göstergelerindeki gerileme, genel dezenflasyon sürecine yönelik algının güçlendiğine işaret ediyor.

7️⃣ Societe Generale ile HSBC’nin son değerlendirmeleri, Türkiye’de 2026’ya doğru kademeli ve temkinli bir gevşeme patikasının şekillendiğine işaret ediyor. SocGen, enflasyondaki normalleşmenin hız kazanmasıyla TCMB’nin 2026 sonunda politika faizini %24’e kadar indirebileceğini, ilk yarıda 150 baz puanlık düzenli adımlar ve yaz aylarında daha büyük indirimlerle sürecin hızlanabileceğini öngörürken; aylık enflasyonun özellikle gıda şoklarının azalmasıyla %1,5–1,7 bandına gerilemesini bekliyor. HSBC ise büyümeyi %3–4 bandında tutmayı önceleyen politika çerçevesinin korunduğunu, iç talebin yüksek seyrinin ve enflasyon beklentilerinin fiyat baskılarını ancak yavaş çözeceğini belirtiyor. Banka, manşet enflasyonun 2025 sonunda %32’den 2026 sonunda %20 civarına ineceğini ve ekonominin gelecek yıl %3,5 büyüyeceğini tahmin ediyor. Her iki kurum da parasal gevşemenin kontrollü ilerleyeceği, iç politikanın ise belirsizlik yaratmayı sürdürse de mevcut istikrar programının rayından çıkmadığı görüşünde birleşiyor.

8️⃣ ABD’de yeni Fed başkanının belirlenmesine yönelik süreç artık son haftalara girerken, Beyaz Saray’daki eğilim Kevin Hassett üzerinde yoğunlaşıyor. Trump’a yakın danışmanlar, Ulusal Ekonomik Konsey Direktörü Hassett’i ‘favori’ olarak görürken, özellikle faizlerin daha hızlı indirilmesi gerektiğine dair görüşleriyle başkanın ekonomik çizgisine en yakın isimlerden biri olarak öne çıktığını belirtiyor. Trump’ın Powell döneminden edindiği tecrübe ve kendi yaklaşımını anlayan bir isimle çalışma isteği, Hassett’i güçlü bir aday haline getiriyor. Hassett haberi piyasalarda gevşek para politikası beklentilerini güçlendirdi. Haberlerin ardından 10 yıllık tahvil faizinin bir ay sonra ilk kez %4’ün altına gerilediğini gördük.

9️⃣ Fed’in yayımladığı Bej Kitap, ABD ekonomisinde son haftalarda belirgin bir yön değişimi olmadığını ancak yüksek gelir grubunun dışındaki tüketicilerde harcama isteğinin belirgin şekilde zayıfladığını ortaya koydu. Bankanın 12 bölgesinden derlenen değerlendirmeler, istihdamda hafif bir yavaşlama, fiyatlarda ise ılımlı bir artışa işaret ediyor. İşletmeler işten çıkarmak yerine işe alımları durdurmayı tercih ederken, gümrük vergilerinin özellikle imalat ve perakende tarafında maliyet baskısını artırdığı not ediliyor. Ücret artışlarının genel olarak Fed’in hedefleriyle uyumlu seyrettiği belirtilse de, imalat, inşaat ve sağlık sektörlerinde hala ılımlı bir ücret baskısı hissediliyor.

🔟 Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin, Donald Trump’ın Ukrayna savaşını sona erdirmeye yönelik önerilerinin gelecekteki bir anlaşmanın zeminini oluşturabileceğini ancak henüz nihai bir metnin bulunmadığını belirterek müzakereye açık bir mesaj verdi. Kolektif Güvenlik Antlaşması Örgütü zirvesi sonrası konuşan Putin, ABD özel temsilcisi Steve Witkoff’un gelecek hafta Moskova’ya gelerek kendisiyle görüşeceğini doğrularken, Trump’ın 28 maddelik planının Cenevre’de ABD ve Ukrayna tarafından yeniden düzenlenmesinin diyaloğa kapı araladığını ifade etti. ABD tarafının Rusya’nın daha önce Alaska ve Anchorage görüşmelerinde dile getirdiği pozisyonları dikkate almaya başladığını söyleyen Putin, sürecin diplomatik zeminde somut başlıklarla ilerlemesi gerektiğini vurguladı.

Sektörler

1️⃣ Hazine ve Maliye Bakanlığı Gelir İdaresi Başkanlığı, Vergi Usul Kanunu kapsamında 2025 yılı için uygulanacak yeniden değerleme oranını yüzde 25,49 olarak açıkladı. Resmi Gazete’de yayımlanan tebliğde, söz konusu oranın TÜİK’in yurt içi üretici fiyat endeksi (Yİ-ÜFE) baz alınarak, ilgili yılın ekim ayındaki yıllık ortalama artış üzerinden belirlendiği belirtildi. Böylece vergi, harç ve bazı ceza kalemlerinin 2025 yılında bu oranda artırılacağı kesinleşirken, önceki yıllara ilişkin düzenlemelerin de yürürlükte olduğu hatırlatıldı.

2️⃣ Bloomberg HT’ye konuşan İş Bankası Genel Müdürü Hakan Aran, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın mesajlarını olumlu bulduğunu ancak açıklama sonrası hızla yükselen faiz indirim beklentilerinin Merkez Bankası üzerinde bir baskı oluşturmaması gerektiğini söyledi. Enflasyonla mücadelede ‘erken zafer ilanı’ riskine dikkat çeken Aran, uzun vadeli beklentilerin iyileştirilmesinin ve hanehalkının enflasyon algısının aşağı çekilmesinin politika indirimlerinden daha kritik olduğunu vurguladı. Makro ihtiyati tedbirler nedeniyle politika faizi ile piyasa faizleri arasındaki makasın açıldığını belirten Aran, kredi ve mevduat faizlerinin politika faizine eşlik edebilmesi için önce bu tedbirlerin kontrollü şekilde gevşetilmesi gerektiğini ifade etti.

3️⃣ TURKBESD’nin ekim ayı verileri, beyaz eşya sektöründe iç pazardaki sınırlı toparlanmaya karşın ihracat ve üretimde süren zayıflığın genel görünümü olumsuz etkilediğini ortaya koyuyor. Altı ana ürün grubunda iç satışlar yıllık %8 artarken, ihracat %15, üretim ise %9 geriledi. Böylece iç talepteki kısmi güçlenme sektörün tümünü yukarı taşımaya yetmedi. İhracatta ise yalnızca kurutucu yıllık bazda pozitif ayrıştı (%6), buna karşın çamaşır makinesi ihracatında %35’lik sert daralma dikkat çekti. Üretimde de benzer bir ayrışma görülüyor. Kurutucu üretimi artarken buzdolabında %24’lük keskin düşüş kaydedildi. Ocak–Ekim dönemine bakıldığında iç satışlarda %5, ihracat ve üretimde %9’luk düşüşle toplam satış hacmi %8 gerileyerek 25,5 milyon adede indi.

4️⃣ Cumhurbaşkanlığı Savunma Sanayii Başkanlığı koordinasyonunda Havelsan’ın ev sahipliğinde gerçekleştirilen imza töreninde, Aselsan ve Roketsan’ın taarruzi ve hava savunma sistemlerine yönelik yüksek adetli tedarik ve geliştirme projeleri için toplam yaklaşık 6,5 milyar dolarlık sözleşme imzalandı. SSB Başkanı Haluk Görgün, son SSİK kararlarının hızla sözleşmeye dönüştürüldüğünü ve mevcut sistemlerin geliştirilerek Türk Silahlı Kuvvetleri’nin caydırıcılığının artırılmasının hedeflendiğini vurgularken; Aselsan Genel Müdürü Ahmet Akyol imzaların stratejik önemine ve hava savunma sistemlerinin seri üretim aşamasına geçilmesine dikkat çekti.

5️⃣ ABD Federal Havacılık İdaresi’nin (FAA) Venezuela’da kötüleşen güvenlik durumu ve artan askeri hareketlilik nedeniyle pilotlara yönelik dikkat uyarısının ardından, TAP, LATAM, Avianca, Iberia, Gol ve Caribbean başta olmak üzere altı uluslararası havayolu pazar günü ülkeye uçuşlarını süresiz olarak askıya alırken, Türk Hava Yolları da 24–28 Kasım arasında seferlerini durdurdu. FAA, ismi belirtilmeyen tehditlerin yalnızca hava sahasındaki uçaklar için değil, kalkış-iniş yapan ve hatta yerde bulunan uçaklar için bile risk oluşturabileceğini belirtirken, uyarı Trump yönetiminin Nicolás Maduro üzerindeki baskıyı artırdığı, ABD’nin bölgeye uçak gemisi USS Gerald R. Ford dâhil büyük bir askeri yığınak yaptığı ve Karayipler ile Pasifik’te uyuşturucu taşındığı iddia edilen teknelere yönelik operasyonlarında 80’den fazla kişinin öldürüldüğü bir döneme denk geldi.

6️⃣ Ekim ayında küresel ham çelik üretimi, özellikle Çin’deki yüzde 12’yi aşan sert düşüşün etkisiyle yıllık bazda yüzde 5,9 gerileyerek 143,3 milyon tona indi. Japonya, Almanya ve Güney Kore gibi büyük üreticilerde de azalışlar görülürken, ABD üretimi yüzde 9,4 artışla pozitif ayrıştı. Türkiye ise ekimde yıllık yüzde 3,1 artışla 3,2 milyon ton üretim gerçekleştirdi ve küresel görünümden olumlu ayrışan ülkeler arasında yer aldı. Brezilya’da üretim gerilerken İran’da yüzde 12’lik güçlü bir artış dikkat çekti. Ocak–ekim döneminin tamamında ise dünya çelik üretimi yıllık yüzde 2,1 düşerek 1,52 milyar tona geriledi.

7️⃣ Petrol fiyatları, Ukrayna savaşının sona erdirilmesine yönelik ABD öncülüğündeki diplomatik girişimlerin izlenmesi ve hafta sonu yapılacak OPEC+ toplantısına yönelik beklentilerle geriledi. Brent yeniden 63 doların altına inerken WTI 58 dolar civarında seyretti. ABD özel temsilcisi Steve Witkoff’un gelecek hafta Rusya ile görüşmelere gitmeye hazırlanması piyasada olası bir anlaşmanın arz akışına etkilerinin tartıldığı bir ortam yaratırken, OPEC+ üyelerinin yarınki toplantısı öncesinde 2025’in ilk çeyreğinde arz artışına ara verme kararları fiyatları baskılamaya devam ediyor.

Şirketler

1️⃣ THY Yönetim Kurulu Başkanı Ahmet Bolat, küresel havacılıkta talebin güçlü olmasına rağmen yolcu bulmanın giderek zorlaştığını belirterek, artan rekabet ortamında havayollarının büyüme stratejilerini sürdürebilmesi için seyahat deneyimini mükemmelleştirmenin kritik önem taşıdığını vurguladı. Airbus ve Boeing’in sipariş slotlarının yıllar öncesinden dolduğu bir dönemde, yolcuların yalnızca uçuş değil; hız, güven, kişiselleştirme ve kolaylık içeren bütüncül bir deneyim talep ettiğini ifade eden Bolat, sektörde yolcu başına kârların IATA verilerine göre 7 dolar seviyesine gerilediğini, bilet fiyatlarının ise asgari ücret artış hızının oldukça gerisinde kaldığını hatırlattı.

2️⃣ Rekabet Kurulu, Coca-Cola Satış ve Dağıtım AŞ’de 7 Ekim 2025’te yapılan yerinde inceleme sırasında bir yönetici tarafından inceleme başladıktan sonra veri silindiğinin tespit edilmesi üzerine, şirketin incelemeyi engellediği veya zorlaştırdığına hükmederek 2024 yılı gayri safi gelirinin binde beşi oranında, yaklaşık 282 milyon TL idari para cezası uygulanmasına karar verdi. Kurul, yerinde incelemelerde hiçbir cihazdan hiçbir gerekçeyle veri silinmemesi gerektiğini, tek bir silme işleminin dahi ağır yaptırımlar getirdiğini vurgularken; incelemelerde yüksek teknolojili araçların kullanıldığını, veri silme girişimlerinin anında tespit edilebildiğini ve kişisel ya da özel verilerin inceleme kapsamında olmadığını hatırlattı

3️⃣ Teknosa CEO’su Sitare Zengin, CNBC-e’ye yaptığı değerlendirmelerde, şirketin 2025 yılının son dönemine güçlü bir talep ortamıyla girdiğini ve özellikle kasım–aralık aylarının operasyonel açıdan yılın en kritik dönemi olduğunu vurguladı. Zengin, başta bankalarla yapılan iş birlikleri olmak üzere birçok kanal üzerinden tüketici kredisi sunduklarını belirterek, bu sayede özellikle kampanya dönemlerinde talebi canlı tuttuklarını ifade etti. Kasım ayı itibarıyla mağazalar ve online kanallarda ziyaretçi trafiğinin belirgin şekilde arttığını dile getiren Zengin, yılın son aylarına girilirken satış performansından memnun olduklarını söyledi. Müşteri deneyimini odağına alan yeni mağaza konseptlerine de değinen Zengin, Teknosa’nın mağaza dönüşüm sürecinde önemli bir eşiği geride bıraktığını belirtti. Şirketin 144 mağazasının yaklaşık yarısının yeni konsepte uygun hale getirildiğini ifade eden Zengin, söz konusu dönüşümün mağaza içi deneyimi güçlendirerek satış verimliliğine katkı sağladığını ve bu yönde yatırımların önümüzdeki dönemde de süreceğini açıkladı.

4️⃣ Avrupakent GYO Genel Müdürü Erdem Güler, BloombergHT’ye yaptığı değerlendirmelerde, şirketin 2025 üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentilerin üzerinde bir performans ortaya koyduğunu belirtti. Güler, gayrimenkul portföy büyüklüğünün 47 milyar TL seviyesine yaklaşarak önemli bir ölçeğe ulaştığını, portföyde 250 bin metrekarenin üzerinde kiralanabilir alan bulunduğunu ifade etti. Yıl sonu operasyonel görünümüne ilişkin olarak Güler, kira gelirlerinde 2,7 milyar TL, konut satışlarında ise 4 milyar TL civarında bir gelir hedeflediklerini vurguladı. Önümüzdeki döneme ilişkin stratejik değerlendirmelerinde Güler, 2026 yılında kira gelirlerinin 4 milyar TL düzeyine ulaşmasını beklediklerini söyledi. Avrupakent GYO’nun yatırım amaçlı gayrimenkul portföyünü sürekli olarak büyütmeyi stratejik bir öncelik olarak gördüklerini belirten Güler, gelecek yıl da hem portföyün ölçeğini artırmaya hem de yatırım verimliliğini destekleyecek projelere odaklanacaklarını dile getirdi.

5️⃣ Hitit Bilgisayar CFO’su Sezer Tuğ Özmutlu, BloombergHT’ye yaptığı açıklamalarda, şirketin 2025 yılında gelir tarafında güçlü bir büyüme performansı sergilediğini belirtti. Özmutlu, ciroda dolar bazında %29’luk artış sağladıklarını ifade ederken, mevcut küresel konjonktür nedeniyle yıl beklentilerinde sınırlı bir aşağı yönlü revizyon yaptıklarını aktardı. Buna rağmen yılı %25–30 aralığında ciro büyümesiyle tamamlamayı öngördüklerini vurgulayan Özmutlu, talep dinamiklerinin ve faaliyet gösterilen pazarlardaki operasyonel performansın bu hedefleri desteklediğini söyledi. Şirketin orta vadeli büyüme stratejisine de değinen Özmutlu, Hitit Bilgisayar’ın odak noktasının küresel pazarlardaki varlığını güçlendirmek ve pazar payını artırmak olduğunu belirtti. Bu doğrultuda 100 milyon dolarlık yıllık ciro hedefi koyduklarını ifade eden Özmutlu, uluslararası müşteri tabanını genişletmeye yönelik yatırımların ve iş geliştirme faaliyetlerinin önümüzdeki dönemde büyümenin ana itici unsurları olacağını dile getirdi.