Risk primi savaş öncesine döndü

Herkese iyi hafta sonları,

Borsa İstanbul, jeopolitik tansiyonun düşmesi ve dün gelen Hürmüz Boğazı haberinin desteğiyle haftayı güçlü bir yükselişle tamamladı. Türkiye'nin 5 yıllık kredi risk primi 230 baz puanın altına gerileyerek savaş öncesi seviyeye döndü. S&P Global, Türkiye notunu BB-/B durağan görünümle teyit ederek şimdilik bir karar değişikliğine gitmedi. Yabancı yatırımcılar 7 haftalık satış serisini sonlandırırken TCMB rezervlerinde belirgin bir toparlanma izlendi. Küresel tarafta MSCI Dünya Endeksi 10 günlük ralliye uzanırken S&P 500 ilk kez 7.000 puanın üzerini test etti. İran Dışişleri Bakanı Arakçi'nin Hürmüz açıklaması Brent petrolde tek seansta %11 düşüşe yol açtı. Önümüzdeki hafta TCMB'nin 22 Nisan Para Politikası Kurulu toplantısı gündemin merkezinde olacak.

Okuma süresi: 8 dakika 47 saniye

Makroekonomi-Jeopolitik-Yurtdışı

1️⃣ Borsa İstanbul haftayı %3,65 yükselişle 14.587,93 puan seviyesinden tamamladı. Endeks haftaya temkinli başladıktan sonra perşembe cuma günü jeopolitik taraftan gelen pozitif haberlerle savaş öncesi, TL bazlı zirvesine geri döndü. Sektörel tarafta madencilik %6,95 ile haftanın en çok değer kazanan sektörü oldu. Turizm %6,32, kâğıt %5,93 ve sigorta %5,43 endeks üzerinde performans sergileyen diğer sektörler oldu. Bankacılık %4,11 ile endekse paralel kalırken holding %3,37 ile sınırlı bir geride kalış yaşadı. Hisse bazında Sasa Polyester'in hareketi dikkat çekti. Döviz cephesinde dolar 44,86 liraya, euro ise 52,76 liraya yükseldi. Gram altın haftalık %2,27 artışla 6.968 lira seviyesine ulaştı. Önümüzdeki haftada gözler 22 Nisan TCMB toplantısına çevrilirken, piyasa katılımcıları politika faizinin %37 seviyesinde sabit kalmasını bekliyor. Pazartesi birinci çeyrek sonuçlarını almaya başlayacağız. Hisseler üzerinde savaşın ilk etkilerini de anlamaya başlayacağız.

2️⃣ Haftanın en önemli gelişmesi Hürmüz Boğazı’nın açılması oldu. İran Dışişleri Bakanı Abbas Arakçi, Lübnan'daki ateşkese paralel olarak boğazın ateşkes süresince tüm ticari gemilerin geçişine açık olacağını duyurdu. ABD Başkanı Donald Trump açıklamayı "İran teşekkürü hak ediyor" sözleriyle karşıladı. Trump ayrı bir mesajında Hürmüz'deki ABD ablukasının tam kapasiteyle süreceğini de vurguladı. Bu çift katmanlı tablo küresel enerji ticareti açısından kısmi ama belirleyici bir normalleşme anlamına geldi. Brent petrolün varili bir gün önceki 99,39 dolardan tek seansta %11 düşüşle 88,80 dolara geriledi. TTF doğalgaz mayıs vadeli kontratı da %8,7 düşüşle 38,74 euroya çekildi. Sembolik tarafta Malta bayraklı Celestyal Discovery kruvaziyer gemisi 47 gün sonra Hürmüz'den geçen ilk yolcu gemisi oldu. BIST 100'ün Cuma günü %2,72 yükselmesinin görünür tetikleyicisi bu açıklama oldu.

3️⃣ Türkiye'nin 5 yıllık kredi risk primi 230,4 baz puana inerek 27 Şubat'tan bu yana en düşük seviyeye geriledi. Mart ayında 327 baz puana kadar yükselen CDS yaklaşık 100 baz puanlık bir geri çekilme yaşadı. Bu seviye, fiilen savaş öncesi 235 baz puan bandına denk geliyor. Daha çarpıcı olan, Türkiye CDS'i ile gelişmekte olan piyasalar CDS ortalaması arasındaki farkın 74,6 baz puana inmesi oldu. Söz konusu seviye 7 Şubat 2020'den bu yana, yani pandemi öncesi son normal dönemden bu yana en düşük düzey. Trump'ın savaşın "bitmeye yakın" olduğuna ilişkin açıklamaları ve Pakistan'da olası ikinci tur müzakere haberleri risk primi düşüşünü besleyen ana katalistler oldu. CDS'in mevcut seviyede kalıcılaşması Hürmüz'ün ticari geçişe açılmasının ABD ablukasıyla birlikte sürdürülebilir bir dengeye oturmasına bağlı kalıyor.

4️⃣ S&P Global Ratings, Türkiye'nin döviz ve yerel para cinsinden uzun ve kısa vadeli kredi notlarını "BB-/B" seviyesinde teyit etti. Not görünümü "durağan" olarak korundu. Kuruluş Türkiye'nin enerji fiyat şokunu sıkı para politikası ve rezerv erimesinin önlenmesi varsayımıyla atlatabileceği değerlendirmesinde bulundu. Küresel enerji fiyatlarının uzun süre yüksek seyretmesi başlıca aşağı yönlü risk olarak tanımlandı. S&P, not yükseltmesi için döviz rezervlerinde toparlanmanın süreklilik kazanması, lira güveninin tesisi ve enflasyonun tek haneli seviyelere indirilmesi şartlarını belirledi. Brüt rezervin 171,1 milyar dolara, net rezervin 55,5 milyar dolara yükselmesi S&P'nin "durağan" varsayımını destekleyen somut zemin oldu.

5️⃣ Yabancı yatırımcı tarafında 7 haftalık satış serisinin sonlanması normalleşme tezini destekleyen bir başka kritik veri oldu. 10 Nisan haftasına ait verilere göre yabancılar Borsa İstanbul'da net 430,3 milyon dolarlık alım gerçekleştirdi. Tahvil piyasasında repo hariç 712,7 milyon dolar, eurobond tarafında ise 866,7 milyon dolarlık net giriş yaşandı. Üç enstrümanda toplam giriş 2 milyar doları aşarak son aylardaki en güçlü haftalık fonlama tablolarından birini ortaya koydu. Buna karşın yabancı payının %5,8 düzeyinde yatay kalması, akışın henüz pozisyon büyütmekten çok kısa pozisyon kapatmalarıyla şekillendiğine işaret ediyor. Önümüzdeki haftalarda yabancı oranının %5,8 bandının üzerine kalıcı olması bu akışın gerçek pozisyon yenilemesine evrilip evrilmediğinin sınavı olacak.

6️⃣ TCMB'nin nisan dönemine ilişkin Piyasa Katılımcıları Anketi, enflasyon ve faiz beklentilerinde yukarı yönlü revizyonu teyit eden bir tablo ortaya koydu. Katılımcıların 2026 yıl sonu TÜFE beklentisi %25,38'den %27,53'e, 12 ay sonrasına ilişkin TÜFE beklentisi %22,17'den %23,39'a, 24 ay sonrasına ilişkin beklenti ise %17,30'dan %18,02'ye yükseldi. Gelecek yıl sonu TÜFE beklentisi %20,13, beş yıl sonrasına ilişkin beklenti ise %11,86 seviyesinde oluştu. Aylık TÜFE artışı beklentileri nisan ayı için %2,93, mayıs ve haziran ayları için ise sırasıyla %1,82 ve %1,52 seviyelerinde gerçekleşti. Faiz tarafında piyasa katılımcıları 22 Nisan PPK toplantısında politika faizinin %37,75 seviyesinde belirleneceğini öngörüyor. Sonraki iki toplantıya ilişkin beklentiler sırasıyla %37,38 ve %36,53 seviyesinde oluşurken, 2026 yıl sonu politika faizi beklentisi %32,94, gelecek yıl sonu beklentisi ise %24,51 olarak kayda geçti. BİST Repo ve Ters-Repo Pazarı'nda oluşan cari ay sonu gecelik faiz oranı beklentisi ise bir önceki anket dönemindeki gibi %40,00 seviyesinde kaldı.

7️⃣ TCMB cephesinde dezenflasyon süreci faiz patikasını şekillendirmeye devam ediyor. Bloomberg HT'nin nisan ayı anketine göre 22 Nisan toplantısında politika faizinin %37 seviyesinde sabit kalması bekleniyor. Daha kritik olan, 2026 yıl sonu politika faizi beklentisinin bir önceki anketten 300 baz puan yukarı revize edilerek %30'a çıkması oldu. Bu 300 baz puanlık revizyon savaş döneminin enflasyon görünümünü kalıcı olarak yukarı kaydırdığına dair piyasa konsensüsünü ortaya koyuyor. Cuma günkü Brent düşüşü bu beklentiyi yumuşatma potansiyeli taşısa da etkinin verilere yansıması zaman alacak. TCMB Başkanı Fatih Karahan ABD'de gerçekleştirdiği sunumda Mayıs 2024'te %75,5 olan enflasyonun Mart 2025'te %30,9'a gerilediğini hatırlattı. Hizmet enflasyonu %56,3'ten %40,6'ya, kira enflasyonu ise %91,8'den %52,4'e indi.

8️⃣ Küresel piyasalarda risk iştahı savaşın başından bu yana en güçlü haftayı geride bıraktı. MSCI Dünya Endeksi üst üste 10 gün prim yaparak Eylül'den bu yana en uzun yükseliş serisini tamamladı. S&P 500 savaşın başlangıcından bu yana ilk rekor kapanışını kaydederek 7.022 puanın üzerine çıktı. Asya tarafında MSCI Asya Pasifik %1,3, Hang Seng %1,3 ve Topix %1,1 yükseldi. Güney Kore borsası %2,9 ile bölgenin lideri oldu. Çin CSI 300 endeksi savaş sonrası tüm kayıplarını geri aldı. Tahvil ve döviz tarafında uyumlu bir tablo oluştu. ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,27'ye geriledi ve dolar endeksi 2006'dan bu yana en uzun kayıp serisini yaşadı. Altın 4.838 dolara, gümüş ise 80 dolar civarına yükseldi. Cuma günkü Hürmüz haberinin Brent'i %10,65, TTF doğalgazı %8,7 düşürmesi küresel enflasyon görünümünü doğrudan etkileyen bir yumuşama getirdi.

Sektörler

1️⃣ Konut satışları martta yıllık bazda %2,1 gerileyerek 113.367 adede indi. Ramazan ayı ve bayram tatilinin mart ayına denk gelmesi satışlarda sınırlı bir gerilemeye neden oldu. Yılın ilk çeyreğinde satışlar yatay seyrederken ocak-mart döneminde toplam 349.396 konut el değiştirdi ve yıllık %0,3'lük sınırlı bir düşüş kaydedildi. Aylık tabloda asıl dikkat çeken kredili satışlardaki artış oldu. BDDK'nın konut kredisi kısıtlamasını gevşetmesi ve faizlerde görülen sınırlı düşüşle birlikte kredili satışlar martta yıllık %35,9 artışla 25.978 adede ulaştı ve son 34 ayın zirvesini gördü. Kredili satışların toplam içindeki payı %22,9'a yükselerek Mayıs 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı. TCMB verilerine göre mart ayında konut fiyatları yıllık %26,4 artarken aynı dönemde TÜFE %30,87 seviyesinde gerçekleşti. Konut fiyatlarında yıllık reel kayıp serisi mart ayında da sürdü ve reel kayıp %3,4 olarak kaydedildi.

2️⃣ Demir-çelik tarafında sektör profesyonellerinden toparlanma açıklamaları görüyoruz. Çelik Üreticileri Derneği Genel Sekreteri Veysel Yayan'ın açıklamalarına göre yılın ilk iki ayında ortalama %5 gerileyen ihracat mart ayında pozitife döndü. Nisan ayının ilk 10 gününde ise ihracat %30 artış kaydetti. Bu toparlanmanın ardındaki temel dinamik, Orta Doğu'daki kriz nedeniyle Çin'in artan üretim maliyetlerinin altında kalan siparişleri reddetmesi ve Türk çeliğine yönelimin güçlenmesi olarak öne çıkıyor. Geçmişte Babül Mendep Boğazı'ndaki aksamaların Avrupa talebini Türkiye'ye yönlendirmesinin benzer biçimde Uzak Doğu siparişlerinde de tekrarlanma ihtimali bulunuyor. Buna karşın hurda fiyatlarının 400 dolara yükselmesi ve navlun maliyetlerindeki artış sektör için ciddi bir maliyet baskısı oluşturuyor. Talep tarafının lehine evrildiği bir ortamda marjların ne ölçüde korunacağı şirketlerin fiyatlama gücüne bağlı olacak.

3️⃣ Otomotiv üretiminde zayıflık dikkat çekiyor. Otomotiv Sanayii Derneği verilerine göre 2026'nın ocak-mart döneminde toplam üretim yıllık bazda %7 düşüşle 321.856 adede geriledi. Otomobil üretiminde ise %18'lik sert bir daralma yaşandı ve üretim 181.364 adede indi. Sektör kapasite kullanım oranı %60'a, otomobilde %62'ye, traktörde ise %28'e geriledi. Bu rakamlar yüksek finansman maliyetlerinin iç pazarda yarattığı talep daralmasının ihracata yansıdığını ortaya koyuyor. Buna karşın ticari araç tarafında üretim %14, ağır ticaride %20 ve hafif ticaride %13 büyüdü. Lojistik ve altyapı yatırımlarının ticari araç talebini canlı tuttuğu görülüyor.

4️⃣ Bankacılık tarafında haftanın gündemi BDDK verileri ve sektörün politika tartışması oldu. BDDK verilerine göre toplam kredi büyümesi %32,4'e ulaştı. Tüketici kredilerindeki yıl başındaki %62,5'lik zirveden %34,5'e doğru görülen normalleşme dezenflasyon süreciyle uyumlu bir tablo ortaya koyuyor. İş Bankası Genel Müdürü Hakan Aran'ın enflasyonla mücadele programının "sürdürülemez" hale geldiği ve yeni bir programa geçilmesi gerektiği yönündeki açıklamaları sektördeki tartışmayı yeniden alevlendirdi. Aran, petrol fiyatlarının 90-100 dolar bandına yerleşmesi durumunda enflasyonun %27-32 aralığında kalacağı uyarısını paylaştı. 22 Nisan TCMB toplantısı ve sonrasındaki sözlü yönlendirme sektör için belirleyici olacak.

Şirketler

1️⃣ Koç Holding'in %77, Aygaz'ın %20 oranında pay sahibi olduğu Enerji Yatırımları A.Ş. (EYAŞ) yönetim kurulu, şirketin 2026 yılı ilk 3 aylık kârından karşılanmak üzere 4,27 milyar TL tutarında nakit avans kâr payı dağıtılmasına karar verdi ve ödeme gerçekleştirildi. KCHOL'un EYAŞ'taki %77'lik payı üzerinden hesaplandığında yaklaşık 3,29 milyar TL nakit doğrudan Koç Holding'e gelecek.

2️⃣ Sabancı Holding'in sahip olduğu CRFSA sermayesinin %57,12'si ile Carrefour Nederland B.V.'nin sahip olduğu %32,16'sı -toplamda sermayenin %89,28'i- Yeni Mağazacılık A.Ş.'ye devredilecek. Carrefoursa'nın toplam şirket değeri 325 milyon ABD Doları olarak belirlendi. Sabancı Holding açısından bu işlem, perakende sektöründen stratejik çıkışın resmileşmesi anlamına geliyor. CRFSA hissesinin %10,72'si halka açık olduğundan, yönetim kontrolünün el değiştirmesi nedeniyle SPK'nın pay alım teklifi düzenlemeleri kapsamında azınlık hissedarlarının hakları gündeme gelecek.

3️⃣ OYAK Çimento, Ankara Beypazarı'nda inşa ettiği 97,8 MWe kurulu güçteki güneş enerjisi santralinin TEDAŞ geçici kabulünün tamamlandığını ve bugün tam kapasiteyle devreye alındığını açıkladı. Şirket, yatırımın çimento sektöründe ölçeği ve niteliği itibarıyla bir benzerinin bulunmadığını, Türkiye'de tek bir lokasyonda ve öz tüketim amaçlı hayata geçirilen en büyük yenilenebilir enerji projesi olduğunu vurguladı. Operasyonel sonuç olarak OYAK Çimento'nun toplam enerji kullanımında yenilenebilir pay %25 seviyesine yükselecek.

4️⃣ CW Enerji, ABD'de yerleşik bir müşteriyle güneş paneli, bileşen ve alüminyum çerçeve satışı için 750 milyon dolar tutarında karşılıklı niyet mutabakatı imzaladığını duyurdu. Projenin 2030 yılı sonuna kadar tamamlanması öngörülürken, 2026 içinde sözleşme tutarının %5'ine karşılık gelen 37,5 milyon dolarlık ilk avans tahsil edilecek ve sevkiyat planlaması bu avans sonrası başlayacak. Birim fiyatlar ve ticari koşullar satış tarihindeki piyasa şartlarına göre belirleneceğinden tutar bağlayıcı bir sabit sözleşme değil çerçeve nitelikte.

5️⃣ Astor Holding, ASTOR'daki %5,99'luk payını hızlandırılmış talep toplamayla yurt dışı kurumsal yatırımcılara sattı. Pay başı fiyat 187,50 TL olarak belirlendi ve önceki kapanışa göre yaklaşık %7,95 iskonto içeriyor. İşlem sonrası halka açıklık oranı %36,76'dan %42,75'e yükselecek, kurucu ortak Feridun Geçgel %57,25 ile çoğunluk hissedar olarak kalacak. Hem Astor Holding hem de Geçgel 180 günlük lock-up taahhüdü verdi.

6️⃣ Torunlar GYO, Samsun İlkadım'da 37.000 m² arsayı Büyükşehir Belediyesi'nden 805 milyon TL'ye satın aldı. Değerleme raporunda arsanın 810 milyon TL olarak belirlendiğini görüyoruz. Arsa üzerinde farklı markaları barındıran AVM ve konut projesi planlanıyor. Ruhsat süreci tamamlanınca proje detayları paylaşılacak. Söz konusu arsa alımı, Torunlar GYO’nun Anadolu'ya açılım stratejisinin yeni halkası olarak değerlendiriliyor.

7️⃣ Tofaş, daha önce Doblo ile gerçekleştirdiği ABD ihracatına K0 kodlu orta boy hafif ticari araç ailesiyle devam edecek. 2027 yılında Ram ProMaster City ismiyle ABD'ye ihracata başlanacak araç için toplam 386 milyon Euro yatırım yapıldı. 2032 yılına kadar yaklaşık 1 milyon adet üretim planlanırken bunun 230 bin adedi Kuzey Amerika'ya ihraç edilecek. CEO Cengiz Eroldu ayrıca bu yıl üçüncü çeyrekte K9 model ailesinin yeniden Tofaş'ta üretimine başlanacağını belirtti.

8️⃣ Pegasus, Mart 2026'da toplam misafir sayısını yıllık bazda yüzde 5 artışla 3,16 milyona yükseltti, doluluk oranı ise 0,2 puanlık sınırlı bir artışla yüzde 84,5'e çıktı. İç hatlarda tablo güçlü seyretti Misafir sayısı yıllık yüzde 18 artışla 1,30 milyona ulaşırken, doluluk oranı 1,2 puan iyileşerek yüzde 88,1'e yükseldi. Dış hatlarda ise görünüm daha zayıf kaldı, misafir sayısı yıllık yüzde 2 düşüşle 1,85 milyona geriledi ve doluluk oranı 0,7 puan azalarak yüzde 82,1'e indi. Arz edilen koltuk-kilometre yüzde 3 artışla 5.629 milyon km'ye çıkarken, iç hatlardaki güçlü performansın dış hatlardaki zayıflığı dengelediği bir dönem kaydedildi.

9️⃣ Doğan Holding, yüzde 25'i doğrudan ve yüzde 21,6'sı Karel aracılığıyla dolaylı olmak üzere toplam yüzde 46,6 paya sahip olduğu Daiichi Elektronik için halka arz dahil çalışmalara başlanmasına karar verildiğini açıkladı. Şirket esas sözleşmesinin Sermaye Piyasası Mevzuatı ile uyumlu hale getirilmesi amacıyla SPK'ya başvuru yapılacak. Daiichi, küresel otomotiv endüstrisi için ileri teknoloji bilgi-eğlence, navigasyon ve akıllı bağlantı çözümleri geliştiren, OEM standartlarında üretim yaparak dünya devi otomobil markalarına multimedya sistemleri ve elektronik komponentler sağlayan bir teknoloji şirketi olarak konumlanıyor. Kararın gerekçesi olarak kurumsal yönetişim, pazar görünürlüğü ve sermaye esnekliğinin artırılması öne çıkarıldı.