Maliyet baskısı sürerken talep soğuyor
14 Ağustos Cuma gününden herkese günaydın, Fintables Bülten’e hoş geldiniz.
☑ TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %26’dan %28’e yükseltirken %24’lük ara hedefini değiştirmedi. Tahmindeki artışın büyük bölümü enerji, ithalat fiyatları, gıda ve yönetilen fiyatlardan geliyor. Talepteki soğuma ise dezenflasyonun ana destekçisi olmaya devam ediyor.
☑ BIST 100 dün %0,2 yükselişle 14.132 puandan kapandı. Çarşamba günkü %3’lük yükselişin ardından 14.200 üzerinde kâr satışları görülmesine rağmen 334 hissenin yükselmesi, alım iştahının tamamen kaybolmadığını gösteriyor.
☑ ABD’de manşet üretici enflasyonu enerji fiyatlarının desteğiyle aylık bazda değişmedi. Kısa vadeli enflasyon verileri rahatlama sağlasa da 30 yıllık tahvil ihalesinde faizin %5,22’ye ulaşması, uzun vadeli mali risklerin fiyatlanmaya devam ettiğini gösteriyor.
☑ TCELL’de reel ciro büyümesi sürerken faaliyet kârı geriledi. KLSER operasyonel olarak pozitife döndü ancak yüksek borçluluk devam etti. KOTON’da ise faaliyet kârındaki %78’lik düşüş ve artan net borç zayıf bir sonuç setine işaret etti.
Okuma süresi: 5 dakika 19 saniye
Ajanda
1️⃣ TCMB, Ağustos ayı Piyasa Katılımcıları Anketi’ni saat 10.00’da yayımlayacak.
2️⃣ TÜİK, Haziran ayı ücretli çalışan, hizmet üretimi ve inşaat üretimi verilerini saat 10.00’da açıklayacak.
3️⃣ ABD’de Temmuz perakende satışları saat 15.30’da, Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksinin öncü verisi ise saat 17.00’de açıklanacak.
4️⃣ Şirketler tarafında SISE ve PRKME’nin 2026 yılı altı aylık finansal tablolarını açıklaması bekleniyor.
5️⃣ Halka arzlarda VEYAS, TKNKA ve KPEKS için talep toplama bugün sona erecek.
Borsa İstanbul
BIST 100 dün %0,2 yükselişle 14.132 puandan kapanırken gün içerisinde 14.229 puanı test etti. Çarşamba günkü sert yükselişin ardından 14.200 üzerinde kâr satışlarının gelmesi soluklanma görüntüsü oluşturdu. Buna karşılık endekste 334 hissenin yükselmesi ve 246 hissenin gerilemesi, pozitif fiyatlamanın birkaç büyük şirketle sınırlı kalmadığını gösteriyor. TCMB’nin enflasyon tahminini yükseltmesine rağmen ara hedefleri ve sıkı duruş mesajını koruması, ilk aşamada piyasa tarafından para politikasında ilave bir bozulma sinyali olarak okunmadı.
Bu sabah dolar/TL 47,89, Brent petrol 87,2 dolar ve ons altın 4.314 dolar civarında bulunuyor. Petrolün 90 doların altına gerilemesi Türkiye’nin enflasyon ve cari açık görünümü açısından destekleyici olsa da Hürmüz’de kalıcı bir anlaşma henüz teyit edilmiş değil. Haftanın son işlem gününde 14.000 seviyesi kısa vadeli görünüm açısından ilk önemli eşik olacak. Gelecek hafta ikinci çeyrek işgücü verileri, tüketici güveni, yapı izinleri ve devam eden bilanço sezonu yurtiçi gündemin öne çıkan başlıklarını oluşturacak.
Enflasyon Raporu
TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %26’dan %28’e yükseltirken 2027 tahminini %15, 2028 tahminini %9 seviyesinde korudu. Ara hedeflerde ise değişiklik yapılmadı. Buna göre 2026 ara hedefi %24, 2027 ara hedefi %15 ve 2028 ara hedefi %9 olarak kaldı. Yıl sonu tahmini ile politika çıpası arasındaki fark böylece 4 puana çıktı.
Revizyon iç talep kaynaklı gelmedi. TCMB, 2026 gıda enflasyonu varsayımını %26,3’ten %28,5’e, ithalat fiyatlarındaki yıllık artış varsayımını %6,3’ten %6,9’a yükseltti. Motorin, doğal gaz ve diğer emtia fiyatları, eşel mobil düzenlemesi ile yönetilen fiyat ayarlamaları tahmin üzerindeki diğer yukarı yönlü kanalları oluşturdu. Ortalama petrol fiyatı varsayımının 89,4 dolardan 87,8 dolara indirilmesine rağmen ithalat fiyatlarının yükseltilmesi, enerji dışındaki maliyet baskılarının da hesaba katıldığını gösteriyor.
TCMB’nin çıktı açığı tahmini sınırlı ölçüde yukarı çekilse de dezenflasyonist bölgede kaldı. Perakende satışlar, kart harcamaları, dayanıklı tüketim talebi ve şirket anketleri ekonomideki soğumanın genişlediğine işaret ediyor. Merkez Bankası, hizmet enflasyonunda kira ve eğitim kaynaklı katılığın zamanla zayıflamasını bekliyor. Dolayısıyla kısa vadeli tahmin revizyonu ağırlıklı olarak maliyet şoklarından gelirken para politikasının temel görevi, bu şokların beklentilere ve hizmet fiyatlarına kalıcı biçimde geçmesini engellemek olacak.
TCMB’nin politika faizi %37 seviyesinde bulunmasına rağmen bir hafta vadeli repo ihalelerinin yapılmaması nedeniyle ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti yaklaşık %40’ta seyrediyor. Banka ayrıca 27 Mart ile 12 Ağustos arasında brüt rezervlerin 155 milyar dolardan 185 milyar dolara, swap hariç net rezervlerin ise 21 milyar dolardan 56 milyar dolara çıktığını açıkladı. Tahminin yükseltilmesine karşı ara hedefin ve fiili fonlama sıkılığının korunması, TCMB’nin tahmin gerçekçiliğini artırırken politika çıpasını gevşetmediğini gösteriyor.
Atıştırmalıklar
🧾 ABD üretici enflasyonu temmuzda aylık bazda değişmezken yıllık oran %5,5’ten %4,7’ye geriledi. Nihai talep malları %0,7, enerji fiyatları %3,1 ve gıda fiyatları %0,9 düştü. Buna karşılık gıda, enerji ve ticaret hizmetleri hariç gösterge aylık %0,4 arttı. Manşet verideki rahatlama önemli ölçüde enerjiden gelirken çekirdek fiyat baskıları henüz tamamen çözülmüş değil.
📈 S&P 500 dün %0,7 yükselerek 7.799 puanla rekor kırdı. Nasdaq %0,8 yükselirken ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,65’e geriledi. Yumuşak ÜFE ve petrol fiyatlarındaki düşüş, eylül ayında Fed’den faiz artışı bekleyenlerin oranını yaklaşık %35’e indirdi. Düşük ABD faizi gelişmekte olan ülkelerin dış finansman koşulları açısından olumlu bir kanal oluşturuyor.
🛢️ Brent petrol dün %2,1 düşüşle 87,07 dolardan kapandı. Buna karşın USS George Washington görev grubunun Orta Doğu’ya yönlendirilmesi ve ABD’nin İran limanlarına yönelik ablukası için bir bitiş tarihi verilmemesi, enerji riskinin ortadan kalkmadığını gösteriyor. Petrol fiyatındaki geri çekilme Türkiye açısından olumlu olsa da navlun, sigorta ve akaryakıt enflasyonu üzerindeki jeopolitik risk primi devam ediyor.
🤖 Anthropic’in bazı yatırımcıları, şirketin ekim ayında 2 trilyon dolar veya üzeri değerlemeyle halka açılabileceğini öngörüyor. Rakam şirketin resmi hedefi değil, yıllıklandırılmış gelirin 2026 sonunda 100-120 milyar dolara ulaşacağı varsayımına dayanıyor ve yaklaşık 17-20 kat gelir çarpanına karşılık geliyor. Olası halka arz, özel AI şirketleri için yeni bir değerleme çıpası ve veri merkezi, çip, enerji ile bulut yatırımları için daha geniş bir sermaye kanalı oluşturabilir. Ancak kullanılan gelir rakamının gerçekleşmiş yıllık gelir olmaması, yüksek model maliyetleri ve müşterilerin daha ucuz modellere yönelmesi değerlemenin en kırılgan taraflarını oluşturuyor.
💵 ABD Hazinesi, 25 milyar dolarlık 30 yıllık tahvil ihracında %5,22 faiz ödedi. Bu oran 2001’den beri yapılan en pahalı 30 yıllık ihaleye işaret ederken 2,39’luk talep/satış oranı yatırımcı ilgisinin sürdüğünü gösterdi. Sorun tahvile talep bulunmaması değil, yaklaşık 40 trilyon dolarlık kamu borcu ve kalıcı enflasyon riski karşısında yatırımcıların uzun vadeli borç vermek için daha yüksek getiri istemesi. Hazine’nin uzun vadeli arzı sınırlayıp kısa vadeli borçlanmaya yönelmesi faiz artışını frenleyebilir ancak borcun daha sık çevrilmesi nedeniyle yeniden finansman riskini büyütebilir.
Şirket Haberleri
TCELL - Yılın ilk yarısında satış gelirleri reel olarak %6 artışla 145,0 milyar TL’ye, FAVÖK %1 artışla 61,1 milyar TL’ye ulaştı. Esas faaliyet kârı %46 gerilerken net kâr %3 artarak 10,2 milyar TL oldu. Net kârdaki dayanıklılıkta 10,7 milyar TL’lik net parasal kazanç etkili olurken net borcun ilk çeyreğe göre %15 azalması bilançonun olumlu tarafını oluşturdu.
KLSER - İlk yarıda satış gelirleri %14 artışla 9,2 milyar TL’ye ulaştı, geçen yıl negatif olan FAVÖK 582,0 milyon TL’ye yükseldi. Şirket 1,9 milyar TL zarardan 93,0 milyon TL net kâra döndü. Buna karşılık 1,3 milyar TL’lik parasal kazanç ve 8,1 milyar TL’ye yükselen net borç, kâr dönüşümünün kalitesi açısından temkinli bir okumayı gerektiriyor.
ATATP - İlk yarıda satış gelirleri %2 azalarak 3,7 milyar TL’ye, FAVÖK %3 düşüşle 2,7 milyar TL’ye geriledi. Net kâr %6 düşüşle 1,3 milyar TL olurken şirket 392,0 milyon TL net nakit taşımaya devam etti. Güçlü marj ve nakit pozisyonu korunmasına rağmen ana operasyonel kalemlerde reel daralma görüldü.
KOTON - İlk yarıda satış gelirleri %2, FAVÖK %7 gerilerken esas faaliyet kârı %78 düşüşle 252,0 milyon TL’ye indi. Şirket 347,0 milyon TL net zarar açıkladı, net borç ise 9,0 milyar TL’ye yükseldi. Cirodaki sınırlı daralmaya karşı faaliyet kârındaki sert düşüş, maliyet ve operasyonel kaldıraç baskısına işaret ediyor.
BRSAN - Şirket, ABD’de farklı müşterilerden yaklaşık 360,0 milyon dolarlık yeni satış siparişi aldı. Siparişlerin büyük bölümünün 2027’de, kalan kısmının ise 2028’de gelire dönüşmesi bekleniyor. Sipariş büyüklüğü orta vadeli ciro görünürlüğünü artırırken kârlılık etkisi ürün karması ve teslim dönemindeki çelik maliyetlerine bağlı olacak.
ULUUN - Şirket, EBRD ile imzalanan 80,0 milyon avroya kadar kredi anlaşması kapsamında 6,5 milyon avro ve 2,7 milyon dolar tutarındaki kredi diliminin hesaplarına geçtiğini açıkladı. Kaynak yenilenebilir enerji projeleri ve Temiz Teknoloji Fonu kapsamındaki faaliyetlerde kullanılacak. Finansmanın vadesi ve maliyeti, yatırımın nakit akışına katkısıyla birlikte izlenmeli.