Piyasalar Fed’i bekliyor

14 Eylül Pazartesi gününden herkese iyi haftalar, Fintables Bülten’e hoş geldiniz.

☑ Geçen hafta petrol, enflasyon ve tahvil faizleri aynı yönde hareket etti. Brent haftalık yaklaşık %10 yükselerek 104,6 dolara ulaşırken ABD’nin 10 yıllık tahvil faizi %4,97, 30 yıllık faizi %5,36 çevresinde haftayı tamamladı.

☑ Fed’in çarşamba günü politika faizini 25 baz puan artırma olasılığı vadeli işlemlerde yaklaşık %85’e çıktı. Kararın kendisinden çok, artırım sonrasında uzun vadeli tahvil faizlerinin gerileyip gerilemeyeceği piyasanın yönünü belirleyecek.

☑ Suudi Arabistan, saldırıya uğrayan East-West boru hattını tedbir amacıyla kapattı. Hürmüz’e alternatif güzergâhın da risk altına girmesi, Brent gerilese bile petrol ürünlerindeki sıkışmanın sürmesine neden olabilir.

☑ Yeni fiili dolaşım hesaplama yöntemi cuma gün sonunda yürürlüğe girdi. Bugün yeni oranların, fon yoğunlaşmalarının ve olası endeks etkilerinin ilk kez tam bir seansta fiyatlanacağı gün olacak.

Okuma süresi: 3 dakika 45 saniye

Ajanda

1️⃣ Hazine, iki yıl vadeli sabit kuponlu ve dört yıl vadeli TLREF’e endeksli tahvilleri yeniden ihraç edecek. İki yıllık kıymetin yeni gösterge tahvil haline gelmesi bekleniyor.

2️⃣ Yeni fiili dolaşım oranları ilk tam işlem gününde takip edilecek. Eski ve yeni oranlar arasındaki farkın yanında KAP’a gelen pay sahipliği bildirimleri ve fonların bu oranlara göre taşıdığı pozisyonlar önemli olacak.

3️⃣ ABD veri takvimi sakin. Bu nedenle küresel fiyatlamalarda hafta sonu enerji haberleri, uzun vadeli tahvil faizleri ve Fed toplantısı öncesindeki pozisyonlanma öne çıkabilir.

Haftaya Girerken Arka Plan

ABD piyasaları cuma günü petrolün 110 dolar sınırından geri çekilmesiyle toparlandı. S&P 500 %0,9, Nasdaq %1 yükseldi. Buna rağmen S&P 500 haftayı %0,8, finansmana daha duyarlı küçük şirketlerden oluşan Russell 2000 ise yaklaşık %2,4 kayıpla tamamladı. Ayrışma, piyasanın henüz geniş tabanlı bir büyüme krizinden çok yüksek finansman maliyetine hangi şirketlerin dayanabileceğini fiyatladığını gösteriyor. Brent cuma günü %2,8 düşerek 104,61 dolara inse de haftalık yükselişini korudu.

Tahvil piyasasındaki baskıyı yalnız Fed beklentisiyle açıklamak mümkün değil. ABD Hazinesi uzun vadeli eski tahvillerde geri alım tavanını işlem başına 6 milyar dolara yükseltti. Ancak geri alım borç stokunu veya bütçe açığını azaltmıyor, yalnızca belirli tahvillerdeki likiditeyi ve borcun vade dağılımını değiştiriyor. Üstelik yeni tahvil arzının daha büyük bölümünü fiyat hassasiyeti yüksek yatırımcıların taşıması gerekiyor. Fed’in ikinci bilanço küçültme döneminde bu grubun piyasadaki payı 17 puan, hesaplanan 10 yıllık vade primi ise 1,1 puan arttı.

Aynı sermaye havuzuna kamu borçlanmasının yanında yapay zeka şirketleri de talip. Veri merkezi, çip, enerji ve ağ altyapısı yatırımları büyürken risksiz faiz %5’e yaklaşıyor. Bu ortam, uzak gelecekte yüksek gelir vadeden projelerin değerini düşürürken mevcut nakit üretimi güçlü büyük platformlarla borçla büyüyen veri merkezi ve neocloud şirketleri arasındaki farkı açabilir.

Açıklanacak Veriler

Haftanın en önemli kararı çarşamba günü Fed’den gelecek. Ağustos enflasyonu sonrasında vadeli işlemler 25 baz puanlık faiz artırımına yaklaşık %85 olasılık veriyor. Kontrollü bir artırımın ardından 10 ve 30 yıllık getirilerin gerilemesi, kararın enflasyon güvenilirliğini güçlendirdiğini gösterebilir. Faiz artırılırken uzun vadeli getirilerin de yükselmesi ise piyasanın daha kalıcı bir enflasyon ve mali risk primi talep ettiğine işaret eder.

Salı günü yurt içinde ağustos ayı merkezi yönetim bütçe dengesi, çarşamba günü konut fiyat endeksi açıklanacak. Aynı gün ABD perakende satışları, temmuzdaki %0,6’lık düşüşün ardından tüketimin enerji ve finansman maliyetlerine ne ölçüde direnebildiğini gösterecek.

Perşembe günü TCMB’nin geçen haftaki faiz kararına ilişkin toplantı özeti yayımlanacak. Petrol şokunun ne ölçüde geçici görüldüğü, enerjiden temel mal ve hizmetlere geçiş riski ile zayıflayan iç talebin bu geçişi ne kadar sınırladığı aranacak. Aynı gün İngiltere Merkez Bankası kararını açıklayacak. Piyasanın ana beklentisi %3,75’lik faizin korunması yönünde.

Cuma günü Japonya Merkez Bankası’nın 17-18 Eylül toplantısı sona erecek. Güncel beklentiler politika faizinin %1’den %1,25’e yükseltilmesi yönünde yoğunlaşıyor. Böyle bir karar yalnız yen ve Japon tahvilleri için değil, düşük maliyetli yen fonlamasına dayanan küresel carry işlemleri açısından da önemli olacak.

Atıştırmalıklar

🔀 Yeni fiili dolaşım hesaplama yöntemi 11 Eylül kapanışıyla yürürlüğe girdi. Doğrudan sahiplikte %3, fonlar ve halka açık şirketler üzerinden dolaylı sahiplikte %10 eşiği izlenecek. Fiili dolaşımın düşmesi, fonların hiç yeni alım yapmasa bile aynı pozisyonla daha yoğun görünmesine ve şirketlerin fiili dolaşım piyasa değerlerinin değişmesine yol açabilir. Bununla birlikte uyum takvimi ekim, kasım ve aralık sonuna yayıldığı için bugünü tek günlük bir zorunlu satış seansı olarak okumamak gerekiyor.

🛢️ Petrol piyasasında sorun ham petrol fiyatından daha geniş. Küresel petrol stokları şubattan bu yana 507 milyon varil, yalnız ağustosta 95 milyon varil azaldı. Küresel rafineri işleme hacmi geçen yılın günlük 4,2 milyon varil altında kalırken Körfez ve Rusya’nın dizel ihracatı şubata göre günlük 1,6 milyon varil geriledi. Brent birkaç gün düşse bile dizel ve jet yakıtı fiyatlarının aynı hızla gevşememesi, taşımacılık ve havacılık maliyetlerindeki baskının sürmesine neden olabilir.

⛽ Suudi Arabistan, doğudaki üretim merkezlerini Kızıldeniz kıyısındaki Yanbu’ya bağlayan East-West boru hattını saldırıların ardından tedbir amacıyla durdurdu. Hat, Hürmüz Boğazı’ndaki aksamalara karşı en önemli alternatiflerden biriydi. Riskin boru hattı ile Babülmendep güzergâhına yayılması, petrol piyasasındaki güvenlik priminin yalnız Hürmüz trafiğine bakılarak ölçülemeyeceğini gösteriyor.

🤖 Anthropic CEO’su Dario Amodei, sınır modellerindeki yetenek artışının güvenlik denetimlerinin yetişebileceği bir hızda ilerlemesi gerektiğini savundu. Sam Altman ve Elon Musk da çağrıya destek verirken Trump yönetimi Çin’e karşı teknolojik üstünlüğü kaybetme riski nedeniyle geniş bir yavaşlamaya karşı çıktı. Tartışma mevcut çip siparişlerini bir anda ortadan kaldırmayabilir. Ancak eğitim altyapısından çıkarım, model verimliliği, güvenlik ve denetim araçlarına doğru bir harcama değişimini hızlandırabilir.

🥇 Ağustosta fiziki altına dayalı yatırım fonlarına 18 milyar dolar giriş gerçekleşti. Toplam altın varlığı 4.189 tonla rekor seviyeye çıkarken yönetilen varlık büyüklüğü 615 milyar dolara ulaştı. Uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş mali sürdürülebilirlik ve enflasyon endişesinden kaynaklandığında, normalde altın üzerinde baskı yaratması beklenen yüksek faiz bu kez güvenli liman talebini besleyebiliyor.

🏦 Tera Grubu, Pusula Finans Holding ve bağlı şirketlerinin devralınmasına yönelik temel ticari ve finansal şartlarda sağlanan mutabakatın geçerliliğini koruduğunu açıkladı. Yönetim değişikliği entegrasyon hazırlıklarının ilerlediğini gösterirken işlemin tamamlanması SPK, BDDK ve Rekabet Kurumu dahil gerekli izinlerle kapanış koşullarının yerine getirilmesine bağlı. Dolayısıyla pay devri henüz tamamlanmış değil.